专题调查方面，结果显示大湾区企业认为政府的扩大内需政策，以贷款贴息及企业设备更新补贴计划最能带来实际效果。逾三成受访者预期政策将有助增加在线销售及降低经营成本。逾半受访者认为劳工成本是主要经营压力，不过也有不少受访者仍会优先投放资源聘用人才与培训员工。由此看来，劳工市场或许存在技能错配的问题。

详细调查结果如下：

整体指数表现

• 整体现状营商指数持平：营商活动现状指数从 2025 年第四季度的3微跌至第一季度的 49.9，稍低于 50。这主要受到原材料库存水平下降(跌 1.9 点)影响，反映库存下降，还有固定资产投资(跌 1.2 点)和融资规模(跌 5.1 点)表现下滑。后两项数据或反映出因中东冲突而衍生的审慎情绪。全球能源价格及货运成本飙升已带来第一波冲击，市场亦担忧物料成本上涨及全球需求放缓会触发第二波冲击。这可体现于 “新出口订单”下降 2.3 点至 47.5。
• “生产/销售”维持在2，显示按季呈扩张态势。 “新订单”仍低于 50，但上升 0.6 点至 48.7，意味着尽管出口订单跌幅较大，但内地及香港的内需表现可能优于出口需求。此外，大湾区企业也敢于调高售价； “成品/服务价格”上升 1.5 点至 58.2， “利润”则上升 3.6 点至 51.1，重回扩张区间。
• 尽管风险上升，营商预期指数仍算正面：虽然中东冲突令经济风险大增，GBAI 营商活动预期指数从去年第四季度的0 降至第一季度的 50.4，但仍维持在 50 以上。其中， “生产/销售”预期子指数下降 3.5 点至 51.3，显示按季仍呈扩张态势，只是步伐有所放缓。“新订单”预期子指数稳定维持在 51.5。 “成品/服务价格”预期子指数上升 1.8 点至 58.5，反映受访企业有信心能把上涨的成本转嫁予客户。然而， “利润”预期子指数跌破 50，显示企业认为加价不足以抵消能源与原材料的成本溢价。

信贷指数子指数

• 第一季度信贷与资金流动进一步收紧：信贷现状指数从去年第四季度的7降至 47.9。受访者反映，相较第四季度，银行调高了放款利率，对借贷更为审慎。“银行融资成本”与 “银行对于借贷的态度”两项子指数分别跌 1.2 点及 1.6点，进一步下探 50 之下的收缩区间。“非银行融资成本”子指数虽有所下降，但仍稳居 50 以上，显示非银行放款利率有所下调。资金流动持续收紧， “盈余现金”与 “应收账款周转率”仍处于收缩区间。
• 企业估计第二季度的信贷与资金流动仍然紧张：详细数据显示，信贷指数的 5 个预期子指数，走势与现状子指数大体一致。

按行业划分

• “制造和贸易”继续轻微收缩，其他行业保持向好：“制造和贸易”的现状与预期子指数均相对稳定，第一季度仍是略低于 50。 “零售和批发”的现状与预期子指数显示按季扩张，但步伐有所放缓。虽然外部挑战抑制经济活动，但大湾区企业仍具韧性，并对国内市场富有信心。
• “金融服务”在现状与预期两方面均大幅向好，“专业服务”则有所放缓，但两项子指数仍稳居 50 以上。 “创新和技术”的预期子指数跃升3 点至 50 以上，大概反映了 “十五五”规划中持续推动技术创新政策所带来的提振效应。
• “制造和贸易”及 “零售和批发”的现状与预期信贷子指数仍处于收缩区间，但其他行业则大致呈现扩张态势。

按城市划分

• 展望香港仍能稳步前行：香港的现状与预期子指数均回落至7，但仍稳居 50 以上。 “金融服务”升幅尤为显著，“创新和技术”亦见改善， “制造和贸易”则出现收缩， “专业服务”有所放缓。
• 深圳的预期子指数升至1，其中 “制造和贸易”的收缩幅度较预期为小， “金融服务”及 “创新和技术”则显著改善。
• 广州的指数因 “零售和批发”收缩而回落至 50 以下。
• 佛山表现明显增进，而东莞表现虽有所放缓，但仍处于扩张区间。澳门和其他大湾区城市则继续处于收缩区间。

本次调查在 2 月 23 日至 3 月 23 日进行。在 2025 年第四季度末即上一次调查之后，发生了多项重要事件：

• 地缘政治方面，在伊朗冲突之前，美国对委内瑞拉采取了军事干预行动。
• 关税方面，美国最高法院于2 月裁定根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)开征关税(即美国政府据此征收的对等关税及芬太尼相关关税)并不合法。
• 总统特朗普随即根据《1974 年贸易法》 122 条款加征 10%关税，并于 3 月针对 60 个主要贸易伙伴启动 301 条款调查。
• 中国 “全国两会”于 3 月举行，并正式发布第十五个五年规划( “十五五”规划)。香港则于 2 月公布新一年财政预算案。

有关渣打大湾区营商景气指数

GBAI是市场首个针对粤港澳大湾区营商景气进行的前瞻性季度调查，以分析区内营商气氛及跨城市、跨行业之间的协同效应。渣打与贸发局合作每季访问逾1,000家大湾区企业，涵盖制造及贸易、零售及批发、金融服务、专业服务和创新科技行业，并根据所收集的数据编制出指数，有助投资者及企业了解大湾区最新的营商环境、评估未来表现并制定市场策略。

相关资料

《渣打大湾区营商景气指数》报告：

https://www.sc.com/hk/zh/gba/gba-index-report/

香港贸发局经贸研究：
https://research.hktdc.com/tc/article/MjMwNjM2MTgxMQ