香港中華總商會月刊《商薈》

“一帶一路”是中國在新時代環境下推動經濟、社會全面發展的長遠戰略，別具時代意義，短、中期可促進與歐亞大陸經貿往來，中、長期則打通西部地區通往歐亞大陸通道及印度洋口岸。

為推進“一帶一路”戰略，中銀香港經濟及政策研究主管謝國樑指出，中國為此正從多方面部署，包括完善各項基建、建立區域貿易及物流基地、境外經貿合作園區，以及籌措發展資金。

首要建設基礎設施

所謂路通財通，中國於“一帶一路”沿線建設各項基建工程，其中重點為建設高鐵，中國正計劃興建三條貫穿歐亞的高鐵，即歐亞高鐵、中亞高鐵及泛亞高鐵，連接中國與歐洲、中亞及東南亞，並在亞歐大陸現今已有的兩條大陸橋之外，構想第三歐亞大陸橋，橫貫亞歐20多個國家，比目前經東南沿海通過馬六甲海峽進入印度洋行程要節省約3,000公里，形成新的區域經濟發展軸線。

同時，中國與印尼、柬埔寨、緬甸、斯里蘭卡、希臘等國家已就港口建設和營運展開合作，較受關注的項目包括巴基斯坦瓜達爾港項目、中國與斯里蘭卡科倫坡港口項目、緬甸仰光莫塔馬灣港口、泰國克拉運河項目及印尼港口建設。而中國 — 中亞天然氣管道A、B、C三線已經通氣投產，待D線建成後將形成中國 — 中亞天然氣管道網，成為中國與中亞五國重要的利益紐帶。

共同建立經貿合作園區

中國並與“一帶一路”沿線主要核心城市合作建立貿易及物流樞紐，在海外建立經貿合作園區(即產業園區)，作為產業合作平台。根據國家商務部資料，目前中國在全球50個國家建立了118個經貿合作區或經濟開發區，其中有77個位處“一帶一路”沿線23個國家。

2014年，中國與“一帶一路”沿線國家的貨物貿易額達1.12萬億美元，佔外貿總額26%。若以年均10%的增長率計算，至2020年，中國與“一帶一路”沿線國家的貨物貿易額預計達2萬億美元。

香港乘勢參與其中

國家亦賦予各省份在“一帶一路”規劃中的定位。例如，新疆被定位為“絲綢之路經濟帶核心區”，福建則被定位為“21世紀海上絲綢之路核心區”。毗鄰香港的廣東省亦正在探索與21世紀海上絲路沿線國家和地區在貨物通關、商品檢驗檢疫、品質標準、電子商務等領域建立合作機制，銳意發展為21世紀海上絲路沿線國家和地區的商品展示、銷售及採購中心。

因此，香港亦應把握“一帶一路”的機遇，乘勢發揮自身優點，在不同發展階段扮演不同角色。謝國樑表示，“一帶一路”所需基建資金估計達5至8萬億美元，多邊金融機構需要大量籌措發展資金，債券集資及項目融資需求龐大，香港可發揮融資中心功能的最大優勢，作為人民幣離岸市場亦可扮演積極角色。

“一帶一路”建設涉及多個行業，香港尚可發揮其他領域的優勢，如零配件生產，商貿物流，專業服務如項目管理、法律及仲裁服務、各類中介服務等，以及提供各類專業人才。

不過，謝國樑提醒“一帶一路”規劃同時面對不少挑戰，如涉及複雜的多邊國際合作體系，部分沿線國家經濟、法規水平相對落後，文化、宗教背景存在差異，而大部分高鐵及高速公路設施分為境內、境外的部分，工程亦存在銜接問題，無論在國家、企業層面的參與，這些都是新課題、新挑戰。

原文刊載於香港中華總商會月刊《商薈》2015年12月號，請按此閱覽原文。

廖長江 (立法會功能界別商界(第二)議員)

香港可以受惠於“一帶一路”的經濟活動，除了在上期所提到的金融、貿易、航運等傳統優勢產業外，其實新興的經濟範疇同樣可在“一帶一路”找到新的發展方向。

借機發揮電子商務潛力

其中一個具備很大潛力的範疇，就是電子商務。據報道，全球電子商務市場規模預測於2018 年將高達2.3萬億美元，當中亞太區就佔三成八的市場份額，而“一帶一路”勢將帶來更多多邊貿易，進一步“做大個餅”。香港應該把電子商貿與固有優勢產業結合，來把握這些機遇。特區政府亦已把金融科技列為本港金融業未來發展的新方向之一，致力在支付和結算交收系統、大數據分析、雲計算、資訊和風險管理、網絡保安等新技術方面進一步提升業界的營運效率和開拓新的發展模式；若“金融科技督導小組”能成功推動香港成為金融科技中心，勢將為電子商務帶來一個新紀元。屆時加上香港資訊科技自由、人才匯聚，完善法律及知識產權保護的優勢，香港絕對有條件為“一帶一路”沿線地區的金融科技中心。

另一個新興範疇就是本港當前熱談的創新科技。香港的創新科技雖然基於種種原因至今仍然不成氣候，但其實本港擁有不少世界級水平的科研人員，發展潛力不俗，例如今年香港城市大學便有研究團隊的生物測毒技術奪得日內瓦國際發明展最高榮譽大獎。而“一帶一路”這個平台，便是可讓本港的創新科技成果大展所長的廣闊天地。與此同時，本港亦應憑藉自身完善的法律和知識產權保障制度，順勢促進知識產權貿易，發展香港成為國際知識產權交易中心。

足為知識產權交易中心

本港的創意產業不但可以在“一帶一路”的沿線國家與地區找到新的發展機遇，還可以透過不同文化的溝通與交流，豐富創意的靈感與內涵。其實，創意產業已經成為不少國家創造就業及鞏固經濟實力的發電機，可惜香港近年在創意產業方面的發展不大，前年才增至佔GDP百分之五以上，遠遠落後於人。過往紀錄顯示，本港的娛樂事業曾經稱雄東南亞一帶市場，功夫電影的影響力更遠至歐美地區，顯示本港的獨特文化完全是具備外銷潛力。就此，港府應該創造條件來扶助本港創意產業再度起飛，包括協助業界了解“一帶一路”沿線地區的文化、傳統等並促進交流，藉此開拓市場同時增強本港的軟實力。

基於篇幅所限，以上只是我就“一帶一路”多不勝數的機遇中，拋磚引玉舉出一些可作考慮的例子。但究竟香港可以在“一帶一路”尋找到多少經濟發展新方向，仍然是有待官、商、民共同發掘。特首亦曾表示，香港可以“走出去”的產業不只是龍頭產業。我相信本港社會都在翹首以待，希望政府在“十三五”計劃正式決定後，早日公佈有關進展，告知公眾“一帶一路”可為不同界別帶來那些具體機遇，以及政府會提供什麼有關支援。

冀望政府擔起領導角色

事實上，如果要好好把握“一帶一路”的機遇，只靠商界單打獨鬥並不足夠，在整體社會來說亦難以達致有效的資源配置。總體而言，我認為政府還需要致力營造有利的大環境，積極參與談判各種便利貿易和保障投資的雙邊協定、增加亞洲經貿辦的數目，和引導資源及人才投向“一帶一路”相關的重點領域外，同時需要切實支援工商界把握機遇。此外，特首曾提到會研究成立專責機構來配合國家發展“一帶一路”，並會統籌商會和專業團體的力量來參與“一帶一路”，都是一些很好的構想，希望都能早日落實，讓特區政府真正擔起領導角色，與商界攜手把“一帶一路”機遇轉化為實質經濟效益。

原文刊載於香港中華總商會月刊《商薈》2016年1月號，請按此閱覽原文。

廖長江 (立法會功能界別商界(第二)議員)

今年是國家“一帶一路”戰略的開局之年，穩步推進“一帶一路”建設亦是當前國家密鑼緊鼓制訂的“十三五”規劃的重要內容。特區政府應帶領及支援本港各業界及時把握“一帶一路”的機遇，為香港整體經濟找到新方向。

帶領業界及時把握機遇

中國已展開與沿線國家和地區磋商建設新的區域經濟合作架構，不斷充實“一帶一路”的合作內容和方式，香港若想在“一帶一路”中有所作為，實有必要及早參與。故此，繼今年初我促請特首在政府層面為本港商界探取“一帶一路”最新的發展情況後，最近在本立法年度伊始，我亦在立法會提出議案，促請特區政府帶領及支援各業界及時把握“一帶一路”的機遇，為香港整體經濟找到新方向。

該議案不但得到議員踴躍發言亦獲通過，可見即使是在政見紛紜的立法會內，絕大多數議員都支持要藉“一帶一路”為本港經濟找新出路。事實上，多年來香港經濟轉型緩慢，一些固有優勢已逐漸褪色，加上外圍經濟陰霾滿佈，香港實在面對外憂內患。而“一帶一路”橫跨亞、歐、非三大洲，將會是世界上最長的經濟走廊、最大的經濟推動引擎，整體經濟值估計將高達163萬億港元，發展潛力相當驚人。

國家推動“一帶一路”的《願景與行動》已提出了很廣闊的產業發展空間，包括運輸、口岸基建、電子商貿等，當中不乏香港享有優勢的產業範疇。問題是，香港的業界在具體上可以從何入手呢？

要敢於把眼光放得更遠

特首曾表示會首先研究遴選港方參與“一帶一路”的合適產業，對此我很認同。不過我認為更重要的是，我們的眼光可否放得更高更遠，不止是找尋當前的商機，而更加是：會否敢於為香港未來的五十年甚至更長的時間，找尋到經濟可持續發展的新方向？

首先，我們的傳統優勢產業大可藉“一帶一路”這個新平台拓展新市場，升級轉型。例如在金融業方面，香港作為全球三大金融中心之一，擁有全球最具規模的離岸人民幣業務，具備中國以外最大的人民幣資金池；有完善的金融體系，專業的金融分工，具有高透明度及多元化的金融產品，以及良好的金融監管制度和紀律；亦有一流的資產管理服務，滙集了一批世界上頂尖的金融人才。憑着這些有利條件，香港完全有能力成為“一帶一路”沿線國家企業首要的多渠道集資融資中心。數字顯示，“一帶一路”單計基礎設施建設，投資規模估計已經達到1.04萬億美元，跨國投資規模約524億美元，香港大有條件爭取成為“亞投行”財資中心，為沿線國家的建設項目提供融資。

強化為人民幣業務樞紐

為了滿足“一帶一路”龐大的資金需求，國家已成立了“絲路基金”及“亞投行”，這亦為本港帶來龐大的融資商機，有助推動本地債券市場發展，提升金融實力。另外，隨着“一帶一路”沿線國家間的經貿往來增加，人民幣使用率將變得更為頻繁，融資需求更為龐大，加上中國金融改革開放正致力在亞洲建立以人民幣為主導的區域性貨幣體系，擴展人民幣回流渠道，此舉正利好本港人民幣市場的發展，強化離岸人民幣業務樞紐的角色。香港金發局指出，若人民幣被納入成為儲備貨幣，估計將有五、六千億元人民幣從國內流走，屆時香港便可以在人民幣資本項目及邁向國際化中發揮更大作用，借機發展成為全方位的金融市場。“一帶一路”涵蓋不少伊斯蘭國家，令到香港近年發展良好的伊斯蘭債券市場亦有望大幅提升。而隨着“一帶一路”促使亞洲金融市場互聯互通，本港的財富、基金管理以及私募基金發展亦會受惠。

香港暫時仍享優勢的航運業，亦有望更上層樓。香港是國際航運樞紐、貨物分銷中心及物流企業雲集的貨物集散地，擁有世界級的國際機場及港口運輸管理設施，航線遍佈全球，貨物清關的效率更是首屈一指。香港大可協助“一帶一路”沿線地區複製內陸港口城市，及以快速清關的經驗協助沿線國家建立合作網絡，推動在聯合監管、數據互換，以至執法互助等不同範疇的合作。

“一帶一路”專業支援基地

同樣是香港支柱產業的商貿、專業服務，更可望提升成為“一帶一路”項目的專業支援基地。去年中國首次超越日本成為亞洲最大的對外投資國。香港向來都是內地企業“一帶一路”的平台，據國家商務部統計，截至2013年底，內地通過香港進行的對外投資高達3,700億美元，佔累計投資總額約57%。但其實中國企業“走出去”仍停留在初始階段，而“一帶一路”勢將帶動更多內地企業“走出去”；屆時內地企業在海外投資及併購活動增加，對香港相關專業服務的需求亦會越為殷切。香港是亞洲領先的專業服務中心，匯聚了高端服務人才和專業服務，又有豐富的國際經驗、深厚的行業知識、嚴謹的執業操守和龐大的商業人脈網絡，可順理成章為“一帶一路”項目提供所需的法律、仲裁、調解、會計、風險評估、管理及諮詢等服務。

原文刊載於香港中華總商會月刊《商薈》2015年12月號，請按此閱覽原文。

中美聚焦網

2015年，中國政府提出了促進海外貿易與投資交易的新口號，叫“產能合作”。彼時中國經濟開始面臨大麻煩，製造業利潤下滑，國內金融市場泡沫隨時會破滅。其實，中國眼下尋求輸出過剩生產能力，就是為了應付它所面臨的經濟困境。一方面，輸出過剩產能是中國繼英美國家之後成為成熟工業強國的有力跡象。然而全球經濟狀況又表明，中國也許無法靠輸出來擺脫當前的危機。

一個國家投資海外工廠、機器等產業資本，就是輸出它的工業產能，如某家中國公司用自己的資金和機器在埃塞俄比亞開辦工廠。我們知道，中國正在檢視過去一年政府達成的國際協議和聲明，好借此輸出它的過剩產能。2015年5月，中國政府宣布了一項700億美元的閑置產能輸出計劃，涉及行業包括鐵路建設和電信技術。在(李克強)通過拉美之行到訪巴西、智利、秘魯和哥倫比亞期間，官員和國家通訊社對這一新計劃進行了大規模宣傳。接下來這一年裡，中國宣布了更多風投計劃，涉及的國家從哈薩克斯坦遠至埃塞俄比亞。最近，中國與沙特簽署諒解備忘錄，承諾共同實施中國的“一帶一路”倡議，包括進行工業產能方面的合作。

中國產能合作倡議中所強調的那些重點優先行業，都患有產能過剩的痼疾，這其中包括鋼鐵、建材、電力基礎設施和鐵路設施製造。經過最近幾十年的經濟崛起，中國已成為眾多工業產品的全球領先製造商。如今，全球的需求無法跟上中國鋼鐵等商品的生產能力，導致這些商品價格急劇下滑。通過輸出在國內條件下無法盈利的過剩產能，中國希望緩解部分產業壓力。

無疑，在海外進行資本投資會幫助中國提升國際影響力。產能輸出是中國“一帶一路”和亞投行等倡議的關鍵組成部分，而且大多數國家都歡迎中國的投資。假如中國的建築設備不能在中國投入使用，那麼，它完全可以被用來進行中亞的基礎設施發展，進而為中國商品打開市場，促進對地方經濟的滲透。

輸出過剩商品和產業資本，是發達經濟體應對國內市場飽和與投資機會下降的傳統戰略。列寧有個著名觀點，即正是由於輸出過剩產能的爭鬥，在19世紀末和20世紀初催生出了帝國主義。英國和美國上升為全球霸主的時候，都遵循了這一路徑，都成為為全球提供工業與金融資本的債權國。在經濟實力佔強的地方，政治影響通常如影隨形；在資本無法自我進入的地方，武力就會來開道。

鑒於這些歷史先例，中國向資本輸出國的轉變，意味著其工業實力的成熟，它的國際影響力也會不斷擴大。中國和今日美國所處的位置，與20世紀初英國和崛起的美國所處的位置極為相似，雖然這當中也有顯著差異。外國投資仍然極不對稱，發達國家的金額遠遠超過發展中國家。1980年到2008年，發達資本主義國家(美、日、歐)企業的對外直接投資從5000億美元增加到近14萬億美元。這段時期快結束時，這些企業的海外僱員和銷售數字已經超過國內。發展中國家企業也增加了對外投資，但累計金額不及發達國家的五分之一。僅有1600萬人口的荷蘭，它的海外投資額就超過巴西、俄羅斯、印度和中國的總和。

除開影響的中國國際實力與聲譽不談，人們有充分理由懷疑輸出過剩產能可以在短期內挽救中國經濟。我在早些時候的文章裡寫過，當前的經濟困境反映了一種獨特的結構狀態，沒有全球資本某種形式上的大破滅、大貶值，這種狀態是不會消失的。

問題是，中國試圖通過輸出來逃離的這場本地危機，部分是由全球性商品過剩引起的。把過剩產能轉移到國外並不能緩解當前眾多主要產品全球性的供過於求，除非當地市場恰好與國際動向嚴重隔離。像中國重要貿易夥伴巴西這樣的國家，也正經歷著價格崩潰，因此，很難相信這一戰略有用武之地。簡單說就是，如果沒人購買產品，那在巴西建造中國人的工廠並不一定有利可圖。

與歷史上的同類國家一樣，中國開始成長為一個經濟強國，但它趕上了經濟出現嚴重動蕩與不確定的時期。當前的困難局面會如何衝擊中國的崛起尚待觀察。不管怎樣，我們都應該期待中國對外直接投資繼續增長，以便與其政治影響力的上升相符。

請瀏覽「中美聚焦网」網站閱覽原文。

經濟學人智庫

經過36年的改革，中國已經成為全球貿易中的一股重要力量，但在多數時候卻並沒有在貿易治理中承擔強勢主導作用，而是選擇融入現有體系。隨著2013年「一帶一路」(One Belt, One Road/OBOR)計劃的推出以及由中國牽頭並主要投資的新多邊金融機構的成立，中國的國際經濟政策可能已經經過了一次轉折。

這是否標誌著中國要開始結束與現有貿易和投資治理機構的接觸？如果中國即將追求國際貿易自由化的新範式，這其中意味著什麼？此份報告審視了中國新經濟外交對於區域和全球貿易自由化以及商業的意義。

請按此閱讀詳細報告(英文)。

馮氏集團利豐研究中心

絲綢之路經濟帶為購買西方和中亞的資源與大宗商品提供巨大的機遇，而海上絲綢之路沿線的南亞與東南亞國家則會發展成為具有巨大潛力的消費市場。報告分析，「一帶一路」沿線國家將創造一個經濟協作區。這些國家分別佔全球人口、GDP 和家庭消費的64.2%、37.3%和31.4%。報告還指出在落實「一帶一路」願景過程中，基礎設施建設、金融、貿易及物流、分銷和零售等領域將為企業帶來商機。

請瀏覽利豐研究中心網頁，閱讀詳細報告內容。

鄂志寰博士 (中銀香港首席經濟學家)

「一帶一路」是中國在全球經濟新環境下制定的國家戰略，突破了傳統合作理念和方式，將開啟國際合作的新格局，為世界經濟發展注入新動力，亦將為香港提供新的發展機遇。

「一帶一路」的四大創新

一帶一路的合作理念和方式有四大創新：

「一帶一路」以運輸通道和互聯互通為紐帶、以多形式合作機制為動力、打造利益共同體和命運共同體，突破傳統區域合作理念，實現經濟合作理念和模式創新。

「一帶一路」建設新歐亞大陸橋、中蒙俄、中巴等六大經濟走廊，為全球資金和人才提供用武之地。

「一帶一路」沿線分別簽訂備忘錄和路線圖，實行「一國一策」，提供國際合作新範例。

成立亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家開發銀行等多邊開發機構，籌集建設資金。

如果「一帶一路」順利推進，20年後該區域經濟總量將佔全球一半，形成「絲路半球」，成為新的全球經濟重心和財富增長源頭。

「一帶一路」帶來五大發展機遇

香港在「一帶一路」建設中可以發揮綜合優勢，獲得新的發展機遇：

基建投資和管理平台。「一帶一路」將帶動沿線基建投資強勁增長，香港可以優先選擇與中國貿易緊密、政治穩定、跨境合作完善、產業互補性高的國家，參與基建投資與管理。

沿線國家資源豐富，石油、天然氣儲藏量大，開發價值高，石油化工、冶金及深加工、採礦、機械製造和電子等產業將加快發展，將為香港企業帶來業務機會。

未來十年中國與絲路沿線國家雙邊貿易額將超過2.6萬億美元，香港可以發揮傳統貿易、保稅貿易、離岸貿易以及國際轉口轉運貿易等優勢，推進「一帶一路」貿易與物流暢通。

配合中資企業到絲路沿線投資。「一帶一路」推動中國企業到絲路沿線投資，去年相關直接投資達148億美元。香港企業可以為中企提供融資、顧問諮詢、會計、工程等專業服務，發揮各自優勢，提高投資項目成功率。

香港金融業的優勢和機會。香港可以加快建設服務六大經濟走廊的綜合金融平台，制定綜合金融服務方案。香港應爭取成為亞投行等機構的海外主要營運中心和首要國際融資平台，為其提供國際性人才。香港是全球最大的離岸人民幣中心，可為「一帶一路」提供人民幣金融產品和多樣化的資產配置工具，進一步豐富和完善離岸市場功能。

抓機會不能忽視風險，要有效管理「一帶一路」相關的政治、經濟風險，趨利避害，提高核心競爭力。

原文刊載於香港總商會《工商月刊》2016年8月號，請按此閱覽原文。

普華永道

普華永道研究報告對「一帶一路」倡議下各國的資本專案和交易活動進行了回顧。報告顯示，2016年七項核心基礎設施領域（公用事業、交通、電信、社會、建設、能源和環境）的專案與交易總額超過了4,940億美元。其中，中國佔總量的三分之一，「一帶一路」沿線其他國家與地區佔三分之二。

• 報告還指出，2016年經濟呈活躍景象，基礎設施項目總量和平均金額均有提升。

• 在中國，平均專案規模上漲了14%，主要得益於政府和公共部門對基礎設施這項支柱經濟政策的大力支持。

• 併購活動在總量和金額上均有下跌，反映出對品質的重視和對專案經濟性的重新關注。

報告也揭示了「一帶一路」區域資本專案規模的較大增長，平均項目價值較2015年上漲了47%。

請按此前往"普華永道"網站閱讀全文。

香港總商會《工商月刊》

內地的「一帶一路」戰略旨在透過絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路沿線超過60個國家和地區的經貿合作，促進地區經濟發展。該戰略提出「五通」 即政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通及民心相通，其中又以基建發展為主的設施聯通作為重中之重。
 
香港在「一帶一路」戰略中的角色

「一帶一路」沿線覆蓋逾60個國家，涉及複雜的企業財資運作，當中包括現金流管理、外匯、跨境支忖、風險和責任控制等因素，因此需要一個地區企業財資中心，以集中所有財資功能，讓跨國企業提升運作效率、減少外匯風險，以及在財資運作上實現規模經濟。

香港是亞洲領先的企業財資中心，其優勢在於擁有完善的金融基建，包括但不限於其具深度和流通性的外匯和貨幣市場、不設資本限制、穩定和自由的匯率，以及匯聚了世界各地頂尖的銀行。此外，香港擁有簡單而具競爭力的稅制、普通法制度、受過良好教育的勞動人口和商業專才，以及世界級的運輸和電訊基建。更重要的是，香港毗鄰中國內地，加上作為領先的人民幣離岸中心，使其成為實現「一帶一路」 項目的理想地點。基於上述種種原因，香港顯然是許多企業尤其是中國企業在亞洲集資的首選市場。

新加坡是亞洲另一領先的企業財資中心，與香港有許多共通之處。與香港相比，新加坡更能吸引主要從事東南亞和印度業務的企業。當地亦為企業財資中心提供8％的優惠稅率， 並為全球各地的財資企業推出多項獎勵措施。另外，新加坡簽署了80項避免雙重課稅協定，而香港迄今卻只簽訂了少於40項，這方面的優勢明顯拋離香港。

財資業務能否有效運作，地理位置為關鍵的考慮因素。倫敦雖然是國際企業財資中心，但由於與「一帶一路」沿線國家相距甚遠，所以在這方面較為遜色。

相比之下，對於正在拓展全球業務的中國公司(包括參與 「一帶一路」項目的公司)來說，香港是設立財資中心的理想地點，亦是跨國企業進行財資活動的首選地點，因為愈來愈多貿易以人民幣進行交易。

如前所述，「一帶一路」項目需要對外融資，以填補巨大的資金差額。債務融資或債務證券化是有效的途徑，為該等項目提供資金。有別於股本融資，這個方案讓各地政府保留對公共項目的控制權，同時亦為長期投資者提供保證回報。

這個融資方式的另一好處，是可促進「一帶一路」戰略的另一主要目標，即推進人民幣國際化。要鼓勵非居民企業和投資者持有和使用人民幣，就要有一個具規模、市場主導的人民幣債券市場。缺乏龐大而流通的離岸資本市場(債券、 股票、衍生工具和貨幣市場)，窒礙了人民幣走出去的進程。內地急需盡快建立具規模的離岸債券市場，或開放其在岸債券市場。然而，由於後者仍然受到嚴格的監管，而且以公債為主，在可見的未來不大可能滿足投資者的需求。

這正好是香港可參與其中的一環。香港具備發展成熟的金融基建，有利債務證券化和項目融資。香港亦是多元化的債券投資和發行基地，外幣債務佔本地市場的比例接近一半。 儘管新加坡的情況與我們近似，香港的優勝之處在於其離岸人民幣債券市場的規模較大。

此外，香港擁有廣泛多元的投資者基地，包括201個認可機構、158間保險和再保險公司，以及594個在香港依法成立的證監會認可基金。值得留意的是，2014年，超過七成的基金管理業務合計資產，即總值約2.3萬億美元，均來自海外投資者。

相比新加坡和倫敦等全球約20個人民幣離岸結算中心，香港亦被視為基建投資的主要離岸人民幣債券中心，包括結構型債券和基建債券。2015年年底，本港的未償還點心債券總 額約3,680億元人民幣，遠超以約500億元人民幣(2015年第二季）位列第二的對手新加坡。鑒於2015年本港的離岸人民幣貸存比率仍然處於29.4％的甚低水平(相對於約70％的整體貸款比率)，本地市場亦對多元化和長遠的投資工具如債券有殷切的需求。再者，隨著香港的離岸人民幣市場基建持續改善，將有助吸引環球投資者來港買賣債券。

建議

香港政府應游說亞投行於本港設立財資中心。此舉將引起群聚效應(cluster effect)，鼓勵其他已設立或有意設立財資中心的企業，選擇落戶香港，財資交易在同一地點進行，將提高成本效益。

雖然香港政府已為在香港成立的合資格企業財資中心提供優惠稅率，其利潤可按現行利得稅率的50％課稅(即8.25%)，但在現時的制度下，企業財資中心須為獨立法團，或符合安全港規則。本會認為應撒銷此項規定，讓跨國企業無須為享有稅務優惠而改變企業架構，否則這將削弱稅務優惠帶來的效益，無法達致預期的目標。

另外，香港政府應與更多地區簽訂避免雙重課稅協定，以提升競爭力，拉近與新加坡的距離。現時，約47個與新加坡簽訂避免雙重課稅協定的國家，並未與香港簽訂有關協定，當中大部分為「一帶一路」沿線國家。財政司司長辦公室應成立特別小組，帶領並監督整個談判過程，旨在加快擴大香港全面性避免雙重課稅協定的網絡。

債務融資中心

鑒於「一帶一路」項目為債務融資帶來龐大商機，香港因此獲得難能可貴的機會，以建立規模與英國相當的債務市場。香港政府應與私人機構合作，積極游說亞投行、金磚國家新開發銀行及絲路基金在香港發行外幣債券、點心債券及基建債券。香港金融管理局轄下的「基建融資促進辦公室」，職能應擴大至包括市場推廣的角色，吸引更多企業在港進行債務融資活動。

香港政府應考慮提供稅務優惠(例如計算利得稅時扣除利息收入)，以鼓勵企業持有債券。這包括擴大稅務寬免範圍，使不同政府及多邊機構所發行的債務票據(不論任何貨幣)，其相關利息收入和買賣利潤可獲稅務寬免。現時，合資格債務票據計劃根據《稅務條例》(第112章)第14A條及26A條，寬減來自若干債務票據的利息收入及買賣利潤的利得稅課稅。當中包括中華人民共和國中央人民政府在香港發行的人民幣債券、外匯基金票據及債券、香港政府債券，以及多邊代理機構發行的港元債務票據。此外，對於特定基金為基建項目發行的債券，政府亦可考慮豁免相關利息收入及買賣利潤的利得稅。

原文刊載於香港總商會《工商月刊》2016年9月號，請按此閱覽原文。

CCR Advisory Group

2013年9月，才剛剛當選為中共總書記10個月、國家主席6個月的習近平就展開了其中亞之行。在哈薩克斯坦首都阿斯塔納的納紮爾巴耶夫大學，習近平主席首次提出了意在將歐亞大陸整合為一體的“一帶一路”倡議，該倡議包括陸上絲綢之路和海上絲綢之路兩部分。自此，"一帶一路"倡議成為中國經濟與政治外交的基石，意圖借此將中國影響力拓展到歐亞大陸、非洲及世界其它地區。

開發銀行網

在"一帶一路"名義下，中國組建了一系列投資開發銀行，如"亞洲基礎設施投資銀行"和"絲路基金"等。"亞投行"現在已經有57個成員國，這其中包括美國在歐洲的主要盟國以及韓國和東盟的所有成員。中國還是“金磚國家開發銀行”的5個創始成員國之一。僅這3家機構，就已經匯聚了2400億美元的啟動資金。中國政府除了向這三家國際機構提供資金外，還通過中國國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行向外提供了620億美元的基礎設施建設資金，而這些項目並不在"一帶一路"宣佈的正式項目之中。自從中國2013年宣佈“一帶一路”倡議後，中國建設銀行每年都提供400億美元貸款用於基礎設施建設；同時還與新加坡國家開發董事會合作，向"海上絲綢之路"沿線的東南亞國家投資了額外的220億美元項目。

2016年8月17日，習近平主席在總結"一帶一路"倡議取得的成就時稱，中國已經與超過100家的政府和國際組織簽署了投資項目協議。"一帶一路"也被外界稱為"第二個馬歇爾計劃"，擁躉們指出，實際上"一帶一路"的規模是"馬歇爾計劃"的12倍，它橫貫整個歐亞大陸，範圍覆蓋了自中國東部至大西洋以及西歐多個內陸港口的廣袤地區。

正在實施和籌劃中的重大項目

"一帶一路"倡議中包含的項目以遠東為起點、通過東南亞和中亞兩條路徑進入歐洲、中東和非洲。通過橫跨大陸的鐵路和公路網，將"海上絲綢之路"和"路上絲綢之路"連接一起。

作為"海上絲綢之路"的一部分，中國對非洲的基礎設施建設投資巨大。近年來，中國在非洲投資的項目已經超過1000個，在非洲修建了2200公里的鐵路和3300公里的公路。在習近平主席的南美之旅中，中國官員已經開始與當地政府協商修建東起巴西大西洋沿岸，西至秘魯的太平洋海岸的跨大陸鐵路項目了。

在歐亞大陸，中國最大的國有運輸公司—中國遠洋運輸公司於2016年8月10日收購了希臘比雷埃夫斯港51%的股份，並對該港進行了現代化工程改造。

"一帶一路"的中心項目就是修建連接歐亞大陸的貨運與客運鐵路網。這些鐵路沿著三條歐洲大陸走廊延伸，將中國東部與西歐連接在一起。在過去的20多年中，中國修建的高速鐵路比全世界的總和都要多。其中一些項目只是簡單地將各地區之間的鐵路連成網絡，最顯著的成果就是中歐之間已經建成並運行的數條跨洲鐵路線，如西安至比利時、義烏到馬德里、中國東部到德國杜伊斯堡(位於魯爾河和萊茵河的匯合處)鐵路線。最近，中國東部到伊朗的鐵路線成功開通，兩地運行時間縮短到14天，這節省了2/3的運輸時間，極大地降低了商品成本。

規劃中的"一帶一路"倡議中包含的項目範圍非常廣泛，將直接影響到全世界65%的人口、佔世界GDP的三分之一、涵蓋全球貨物與服務的四分之一、佔世界已經探明的能源供應的四分之三。這就意味著每年在"一帶一路"沿線國家進行的經濟活動將涉及到44億人口、資金將達到21萬億美元。

要在全球推進這些宏大的鐵路建設項目，只有依靠中國國企的"中流砥柱"作用。中國政府已經提議要出資修建連接巴西和秘魯的鐵路，由於要穿越亞馬遜叢林和安第斯山脈，單單這一個項目就需要資金2500億美元。作為將"海上絲綢之路"和"陸上絲綢之路"連接為一體的項目，中國正在修建貝爾格萊德和布達佩斯之間的高鐵線路。通過穿越東南歐的鐵路和公路網，中國將希臘的比雷埃夫斯港口與多瑙河谷連接在一起。中國還正在投標美國籌劃中的聖地亞哥至洛杉磯的高鐵項目，準備為該項目出資一半。

作為"海上絲綢之路"項目之一，中國正在修建巴基斯坦的瓜達爾港，初始費用已經投入了16億美元。該港口也是"海上絲綢之路"與"陸上絲綢之路"的匯合點之一，還是包括運輸液化天然氣的更大的能源網線的重要節點之一。作為"一帶一路"的旗艦項目，中國計劃為修建"中巴經濟走廊"投資460億美元資金，這比自1970年以來巴基斯坦接受的所有外國直接投資總和都要多。

中國的財政資源能夠滿足所有的資金和管理需求嗎?

中國的外匯儲備在經過一段時間的劇烈下降後，目前已經穩定下來。至2016年9月，中國人民銀行公佈的外匯儲備額為3.18萬億美元。中國有足夠的資金用於滿足其"一帶一路"計劃的雄心，而且也已經清楚地表明願意將錢投資在所需要的地方。通過多邊開發基金和中國對"一帶一路"項目的直接投資，有相當一批令人矚目的長期信貸資金已經到位。但據世界銀行和其它一些國際機構估算，單單亞洲地區，為了填補"基礎設施建設缺口"，每年就需要2-3萬億美元的資金。就算把中國以及其它那些新成立的多邊開發基金的資金全部加起來，也只能滿足一部分資金需求，至少在未來十年內都是如此。

然而，2015年，德國發展研究院的研究報告《資助全球開發：金磚國家開發銀行》做出結論稱，如果能夠合理地運用信貸手段，再加上與其它多邊開發基金合作，只金磚國家開發銀行一家就能在短時期內每年籌集發放340億美元的開發貸款。也就是說，這要比剛剛閉幕的金磚國家印度“果阿峰會”宣佈的25億美元貸款額的十倍還要多。從這個角度看，金磚國家開發銀行已經與歐洲投資銀行實力相當。2012年，歐洲投資銀行在基礎設施建設領域投資了320億美元，當時這是世界上最大的地區開發銀行。

德國的研究報告為金磚國家開發銀行提供了很多的參考意見和指導說明。比如說，金磚國家開發銀行提供的貸款規模不能太少，否則就沒有意義。衡量金磚國家開發銀行作用的另一個指標是它是否能夠創造金融槓桿，把政府資金和私人資金吸引進來，共同為項目提供資金。

報告還稱：金磚國家開發銀行還應該將國內、地區以及世界銀行看作天然合作夥伴。事實上，無論是金磚國家開發銀行還是"亞投行"的設立，都反映出一種發展趨勢，即無論是地區性的，還是國家級的公共開發銀行都得到了更多重視。現在有越來越多的共識，考慮到私人金融系統在投資實體經濟方面的局限性，運營良好的公共開發銀行能夠起到正面積極作用，特別是在需要大筆、長期投資的基礎設施建設領域，因為這些項目往往需要長時間的運營，投資方才能獲得盈利，而私人銀行一般不願意借出此類貸款的，特別是在貧窮國家中。[1]

關於評估中國"一帶一路"項目可行性的第一個需要回答的問題就是，這些新成立的開發銀行，如"亞投行"、絲路基金和金磚國家開發銀行是否能夠達到或超過國際標準。從第一開始，奧巴馬政府就對中國提議建立的這些機構能否達到國際標準持保留意見。在英國宣佈加入"亞投行"後，美國國安委在英國《衛報》上發表聲明稱："美國對亞投行的立場是清晰和一貫的。無論是美國還是全球其他的主要經濟體均同意，在全球範圍內增加對基礎設施建設的投資是迫切的。我們認為，任何新成立的多邊機構都應該達到並符合世界銀行和其它地區開發銀行的高標準"。經過多輪討論，我們對亞洲基礎設施投資銀行能否在管理水平、環保與社會責任方面達到世界高標準存疑……"亞投行"能否完善現有結構、能否與世界銀行、亞洲開發銀行有效並肩合作，這對國際社會而言均存在重大利益。[2]

現在，18個月已經過去了，現在看來，當初對亞投行的那些懷疑、保留意見都有些誇大其詞。由於世界上許多國家都加入了亞投行，全面參與了銀行的管理結構設計與人事安排，他們已經在參與的過程中將國際標準和模式帶進了亞投行。

由前墨西哥總統埃內斯托•塞迪略擔任主席的塞迪略委員會[3]曾經對世界銀行改革提出建議，世界銀行應該簡化對關鍵貸款的審批手續，這樣可以降低高昂的人工成本，縮短項目等待審批的時間。亞投行在設計自己的章程時也吸納了這些改革建議。

安全與地緣政治挑戰

在亞投行和金磚國家開發銀行解決了管理運營問題後，為了確保"一帶一路"所有項目能夠取得成功，還有與安全和地緣政治因素相關的一系列艱巨挑戰需要克服，至少在運行的初期階段難以避免。與這些挑戰相比，結構性問題或短期資金短缺不過是"小巫見大巫"。

"一帶一路"的旗艦項目"中巴經濟走廊"本身就是應對安全和地緣政治挑戰的最好詮釋。該走廊通過鐵路、公路將巴基斯坦與中國西部省份相連，包含的項目有修建許多石油和天然氣管線和其它很多基礎設施項目。但走廊沿線至少有“東突”恐怖組織、巴基斯坦塔利班和俾路支斯坦分離武裝分子等三支武裝組織在活動，面臨的安全挑戰極為艱巨。該項目現在進展緩慢，因為巴基斯坦的安全部隊連修建公路、鐵路和石油管線的中國工人的安全都無法保證。另外，規劃中的中巴經濟走廊還要穿過巴控克什米爾地區，這又引起印度不滿。金磚五國峰會今年在印度召開，印度政府在公開場合選擇強調五國的共同利益，但在印度總理莫迪與中國國家主席習近平的雙邊會見中，則主要圍繞兩個問題展開爭論。一個是中國反對印度加入"核供應國集團"。二是中國反對印度推動的《關於國際恐怖主義的全面公約》的批約工作，這個問題自1996年開始就是令聯合國安理會頭疼的難題。雖然印度聲稱巴基斯坦恐怖分子在2001年襲擊印度議會大廈、策劃2008年孟買大屠殺以及2016年在克什米爾發動恐怖襲擊都是由巴基斯坦政府幕後支持操縱的，要對巴基斯坦進行經濟制裁，但作為巴基斯坦的盟友，中國對此卻一直保持沉默。

在2016年10月16日出版的《金磚國家郵報》上，印度德里中國研究所研究員鄭嘉賓建議莫迪政府可以採取更積極的方式解決這些爭端，比如說印度公開宣佈加入"中巴經濟走廊"項目，這樣就可以使印度在中巴推進經濟發展時也分得一杯羹，也能更好地保護印度安全利益。他聲稱，如果印度政府這樣做，就能轉變中國反對印度加入"核供應國集團"的立場。中巴之間加強貿易紐帶最終會使印度得利。中國已經主動提出要投資莫迪政府的招牌倡議─"品牌印度"，還答應對印度投資的伊朗恰赫巴哈爾港（位於阿拉伯海）注資[4]。

中國、印度、巴基斯坦三國之間的複雜關係只是中國與其它"一帶一路"沿線國家關係的縮影之一。中國的領導人對此也心中有數。中國社科院的許奉先最近寫道，"一帶一路"倡議能否成功的最大挑戰就是沿線國家的"經濟發展不平衡"問題和沿途的安全挑戰。他稱，"中巴經濟走廊"將是一個試驗場，看經濟發展帶來的利益能否勝過民族矛盾與衝突?[5]

中國國內經濟的發展情況也是決定"一帶一路"戰略能否成功的重要因素之一。國際貨幣基金組織預測，在未來十年，中國的GDP將保持6.5—7%的增長速度。也有一些分析家預測，由於中國國企機構臃腫、效率低下，國內債務總額持續保持高位，在加上龐大的影子銀行和工資增長壓力(在過去十年，中國工資年增長率亞洲最高，達到10%)、建設真正的社會保障體系要求等因素，中國經濟未來十年將陷入混亂。布魯金斯學會的大衛•道羅在2015年7月的研究報告中稱，"一帶一路"倡議對解決中國國企產能過剩問題幾乎起不了什麼作用。[6]

但同樣在這份報告裡，還有近期麥肯錫集團所做的一份報告中均稱，"一帶一路"倡議與奧巴馬政府推動的TPP之間的衝突有點誇大其詞。其實兩者可以互相補充，即TPP為未來跨太平洋貿易提供"軟件"服務，"一帶一路"通過投資基礎設施為經濟增長提供"硬件"服務。[7]

世界主要大國對中國倡導"一帶一路"的內在動機感到不安，這才是對該倡議提出各種懷疑的潛在原因。習近平主席聲稱要將"一帶一路"打造稱"雙贏"的新模式，目的就是要建立全球"命運共同體"。

但是，在華盛頓和新德里看來，中國對瓜達爾港的建設就是為了讓其充當中國日益強大的海軍潛艇部隊基地，目的就是將中國海軍的投送能力擴展到印度洋。

在整個西方社會，對中俄正在形成的地緣政治聯盟日益感到不安。最近數月，中俄海軍已經在太平洋東北部聯合開展了許多軍事演習。而且，中俄之間已經簽署了將"一帶一路"與俄羅斯的遠東開發計劃相結合的初步協議，最近還簽署了一份價值400億美元的天然氣大單。俄羅斯牽頭的“歐亞經濟聯盟”也已經與中國的"一帶一路"簽署了合作協議，雙方同意在雙邊貿易中使用本幣結算，繞過了美元作為國際能源貿易儲備貨幣的作用。

中國優先? 還是真正的"雙贏"?

今年，習近平主席訪問西雅圖和華盛頓時，他向美國大公司的總裁們保證，中國仍然是現有國際金融結構中負責任玩家。他舉例說，在2008年金融危機中，通過堅定持有美國巨額政府債券，中國在穩定美元地位方面發揮了重要作用。雖然中國政府一再安撫世界，但大家仍然對中國想通過"一帶一路"倡議的掩護，實現其長期的地緣戰略野心感到不安。中國在2010年推動中國─東盟自由貿易協定的同時，在南海問題上採取了強硬舉動，這讓域內的小國家不得不在追求擴大與中國的投資貿易合作的同時，還尋求美國的軍事保證。

2500多年以前，中國偉大的軍事戰略家孫子曾經在《孫子兵法》中寫道"百戰百勝不是最終目的；不戰而屈人之兵才是上策"。為了實現其雄心勃勃的"第二個馬歇爾計劃"，中國領導人正在努力讓全世界相信，中國正在致力於推進全球系統改革，而非在"一帶一路"的偽裝下只追求"中國利益優先"。

1. 德國發展研究院政策文件《資助全球發展：金磚國家開發銀行》；2013年第13號文件；作者斯蒂芬尼•格瑞夫斯•瓊斯
2. 《美國對英國加入中國領銜的亞投行的怒火》，作者尼古拉斯•瓦特、鮑爾•路易斯和塔尼亞•布瑞尼甘；《衛報》，2015年3月12日
3. 《為21世紀的世界銀行再加油》；世界銀行管理現代化高級委員會報告；2009年10月期。http://siteresources.worldbank.org/NEWS/Resources/WBGoveranceCOMMISSIONNREPORT.pdf
4. 《印度與"一帶一路"：其實並不複雜》選自《金磚國家郵報》，2016年10月16日，鄭嘉賓。http://thebricspost.com/india-and-obor-its-not-complicated/
5. 《中國習近平"一帶一路"的關鍵項目會失敗》，選自《時代雜誌》2016年8月18日。作者查理•坎貝爾
6. 《中國作為地區和全球力量的崛起：亞投行和"一帶一路"》；作者：大衛•道羅；布魯金斯學會，2015年7月15日http://www.brookings.edu/research/chinas-rise-as-a-regional-and-global-power-the-aiib-and-the-one-belt-one-road/
7. 《中國的"一帶一路"：能夠重塑全球貿易?》麥肯錫集團播客；2016年7月，西西莉亞•馬澤察、凱文•斯尼達和喬

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