「一帶一路」倡議能帶來甚麼商機﹖投資者除了考慮各地市場需要，更加關注沿途地區和國家的政策措施如何配合。香港金融發展局主席史美倫出席首屆「一帶一路高峰論壇」後接受香港貿發局專訪時表示，政策制訂者應該擔當協調人的角色，創造公平、透明、穩定的投資環境，自能吸引外來資金。

泰國跨國企業正大集團的副董事長謝明欣出席2016年在香港舉行的「一帶一路高峰論壇」。他表示，「一帶一路」為各國提供良好平台，在不同領域協同合作、分享經驗，尋找可持續發展的經營模式，最終令所有地區、所有企業都能受惠。

中國銀行(香港) | 2014年08月18日

香港離岸人民幣市場的發展特徵及前景分析

一、香港離岸人民幣市場具有政策驅動與市場牽引的雙重特徵

從過去十年的發展過程看，香港離岸人民幣市場具有明顯的政策驅動與市場牽引的雙重特徵。自2003年中國人民銀行推動境外人民幣業務以來，該市場發展的每一個里程碑均與內地相關限制性規定放開息息相關： 2007年1月，中國人民銀行容許合資格的內地金融機構在香港發行人民幣債券，2009年以來，中央政府在香港發行人民幣國債，由此推動了點心債市場的發展；2009年7月到2011年8月，跨境貿易人民幣結算由試點擴展到中國內地所有省市，香港人民幣業務由個人向企業和機構業務拓展，市場規模飛速發展；2011年到2013年3月，中央政府實施「人民幣合格境外機構投資者」（RQFII）計劃，並將RQFII擴展至所有在香港註冊和主要經營地在香港的金融機構，香港離岸人民幣市場在設計理念和發展模式方面從早期單向的現鈔回流內地轉變為雙向的人民幣資金流動，成為全球開發人民幣產品和推動人民幣廣泛使用的開創者和中心樞紐。

離岸人民幣業務發展的關鍵在於是否存在市場需求。最近幾年，對人民幣的產品和交易的需求不斷上升，並由周邊區域向全球擴展。而香港離岸人民幣市場的先發優勢集中體現為具深度及廣度的市場和日益活躍的交易活動和豐富的產品選擇，形成了從需求到供給再到需求的良性循環，在較好地滿足了人民幣市場需求的同時，實現了自身的持續擴張。經香港銀行處理的人民幣貿易結算金額從2010年的3,692億元人民幣增加到2013年的38,410億元人民幣，增幅超過十倍，佔中國內地人民幣貿易結算的絕大部分；在2013年年底，香港有接近450萬個人民幣存款戶口，平均存款額為191,400元人民幣，人民幣資金池總額達10,530億元人民幣（含1,930億元人民幣存款證），約占全球離岸人民幣存款的60%；香港點心債未償還人民幣債券餘額從2010年底的558億元人民幣增加到2013年底的3,100億元人民幣，增加了4.6倍，成為最大的海外人民幣債券市場。

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資料提供

香港出口信用保險局 | 2014年09月30日

印尼 – 消費支出帶動經濟

近況概覽

政治	耶加達省長維多多在7月舉行的總統大選中勝出 維多多承諾逐步取消燃料補貼，並同時增加基建投資 國會分裂或會拖慢立法進程，阻礙改革
經濟	過去十年，私人消費帶動印尼經濟平穩發展，每年平均增長5.8% 貨幣政策收緊，短期而言會影響消費支出及投資 經常帳赤字是投資者的主要憂慮

國家概覽

印尼是位處東南亞及大洋洲的群島國，是全球人口第四多的國家。自1998年結束獨裁統治後，印尼進行改革，邁向民主制和給予地方更大自治權，並在2004年舉行首次總統直選，自此政局大致穩定。印尼的國內市場龐大，目前是東南亞最大經濟體及G-20主要經濟體成員國之一。不過，印尼至今仍被世界銀行列為中低收入國家，有大量人口生活在貧窮線以下。

主要資料
首都	耶加達
人口	2.508億
面積	1,904,569平方公里
貨幣	印尼盾
官方語言	印尼語
國家制度	共和制

主要出口商品(佔2013年總額百分比)	主要進口商品(佔2013年總額百分比)
礦物燃料和石油 (16.5%)	機械 (19.3%)
脂品，油和蠟 (12.8%)	電氣設備 (12.9%)
電氣設備 (7.0%)	鋼鐵 (6.8%)
三大出口國(佔2013年總額百分比)	三大進口國(佔2013年總額百分比)
日本 (14.8%)	中國內地 (16.0%)
中國內地 (12.4%)	新加坡 (13.7%)
新加坡 (9.1%)	日本 (10.3%)

資料來源︰經濟學人智庫 (www.eiu.com)、印尼貿易部

政治趨勢

在7月舉行的總統大選中，耶加達省長維多多以53.15%對46.85%的得票率擊敗唯一對手前將軍普拉博沃。其政策議程將圍繞打擊貪污和體制改革，他亦承諾逐步取消燃料補貼，並增加基建投資。

維多多將於10月正式上任，展開其五年任期，但他將要面對一個分裂的國會，或會拖慢立法進程及阻礙改革。因此，維多多的總統生涯成功與否，關鍵在於能否組建一個強勢的內閣，並於國會建立一個有凝聚力的政治聯盟。

近年，印尼在國際舞台上日益活躍，與亞洲鄰國維持緊密關係，是東盟及東亞峰會的創始成員國。在國家安全方面，分離主義長久以來都是印尼的一大威脅。該國已將部分權力下放地方政府，但零星的武裝對抗活動在當地仍時有發生。

經濟趨勢

經濟指標	2011年	2012年	2013年	2014年^	2015年^
名義國內生產總值(十億美元)	845.9	876.7	868.3	849.6	1,006.2
實質國內生產總值增長(百分比)	6.5	6.3	5.8	5.4	6.2
人均國內生產總值(美元)	3,440	3,530	3,460*	3,350	3,930
通脹率(百分比)	5.3	4.0	6.4	6.4	6.1
財政結餘(佔國內生產總值百分比)	-1.1	-1.8	-2.3	-2.3	-1.6
經常帳結餘(佔國內生產總值百分比)	0.2	-2.8	-3.4	-3.3	-3.0
外債/國內生產總值(百分比)	26.6	29.1	30.6*	33.0	29.8

* 估計 ^ 預測
資料來源：經濟學人智庫 (www.eiu.com)

過去十年，印尼經濟平穩發展，每年平均增長5.8%。較保守的宏觀經濟政策，加上不太倚賴出口(僅佔國內生產總值約四分之一)，均有助印尼安然渡過全球金融危機。然而，市場憂慮美國縮減量化寬鬆規模，加上印尼本身的經常帳赤字及主要新興市場增長前景轉淡，令印尼的國際收支狀況備受壓力，自2008年以來首次出現赤字。印尼盾兌美元去年貶值約21%。

近年，印尼中產階級迅速壯大，國內需求日見殷切，推高資本貨品及消費品進口，導致印尼的經常帳赤字不斷擴大。當局採取措施，透過限制當地需求以抑制進口。而面對印尼盾幣值大幅下挫及通脹壓力增加，印尼中央銀行於2013年下半年合共上調主要利率1.75%至7.5%。

雖然印尼對外存在失衡，但其經濟增長於2013年依然穩健，私人消費仍然是帶動增長的火車頭。短期而言，貨幣政策收緊會不利消費支出和投資。於2014年首季，實際國內生產總值增長5.2%，屬四年來最慢。

資料提供

香港出口信用保險局 | 2014年09月30日

斯里蘭卡 – 雙赤字仍有待解決

近況概覽

政治	斯里蘭卡政府軍於2009年擊敗反政府武裝泰米爾伊拉姆猛虎解放組織，結束長達近30年的內戰 政府將發展經濟及推動種族和解視為首要工作，以促進國家穩定
經濟	近年私人消費及投資強勁，帶動經濟穩健增長，2010至2013年間每年平均增長7.5% 財政及經常帳赤字是影響宏觀經濟穩定的主要因素

國家概覽

斯里蘭卡是位於印度洋上的南亞島國，國民由多個民族組成。佔人口大多數的僧伽羅人與少數族裔泰米爾人在東北部發生紛爭，演變成內戰。斯里蘭卡政府最終於2009年結束戰事。經濟上，斯里蘭卡一直依賴茶葉及橡膠生產和出口，惟工業及服務業現時已合共佔國內生產總值約90%。國外工作的斯里蘭卡人大量匯款回國，加上過往飽受內戰影響的地區推出經濟發展項目，亦帶動當地的經濟發展。

主要資料
首都	斯里賈亞瓦德納普拉科特 (行政)及可倫坡(商業)
人口	2,110萬
貨幣	斯里蘭卡盧比
官方語言	僧伽羅語
國家制度	共和制

主要出口商品(佔2013年總額百分比)	主要進口商品(佔2013年總額百分比)
紡織品和成衣 (45.2%)	礦產品 (21.5%)
茶 (15.5%)	機械及運輸設備 (21.2%)
石油產品 (4.3%)	棉紗和紡織品 (10.2%)
三大出口國(佔2013年總額百分比)	三大進口國(佔2013年總額百分比)
美國 (21.6%)	印度 (21.6%)
英國 (8.3%)	中國 (17.7%)
印度 (5.3%)	新加坡 (10.1%)

資料來源︰經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

政治趨勢

斯里蘭卡是一個實行總統制的共和國，來自斯里蘭卡自由黨的總統拉賈帕薩已完成其第二個六年任期逾半，以自由黨為首的人民自由聯盟在國會擁有三分之二的多數議席。拉賈帕薩於2010年通過一項憲法修正案，解除對總統任期的限制，令其成為2016年總統大選的熱門人選。他承諾致力發展經濟，並以改善營商環境為首要工作。政府亦一直努力促成種族和解，但預料斯里蘭卡社會的裂痕短期內難以癒合。佔人口大多數的僧伽羅人與少數族裔泰米爾人之間的緊張關係至今仍是社會一大問題。

經濟趨勢

經濟指標	2011年	2012年	2013年	2014年^	2015年^
名義國內生產總值(十億美元)	59.2	59.4	67.2	73.8	82.1
實質國內生產總值增長(百分比)	8.2	6.3	7.3	7.4	7.1
人均國內生產總值(美元)	2,830	2,810	3,160	3,440	3,800
通脹率(百分比)	6.7	7.5	6.9	4.1	5.1
財政結餘(佔國內生產總值百分比)	-6.9	-6.5	-5.9	-5.8	-5.7
經常帳結餘(佔國內生產總值百分比)	-7.9	-6.8	-4.0	-2.5	-2.5
外債／國內生產總值(百分比)	40.6	42.7	38.8*	36.5	34.3

* 估計 ^ 預測
資料來源: 經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

內戰結束後，斯里蘭卡經濟穩健增長，2010至2013年間每年平均增長7.5%，主要反映由強勁的私人消費及投資帶來的「和平紅利」。公共產業亦透過基建投資貢獻經濟，包括在北部及東部省份推行大型重建項目。面對美國縮減買債規模，斯里蘭卡並未有受到太大影響。2014年首季，實際國內生產總值按年增長7.6%。

展望未來，先進經濟體復甦有望刺激出口強勁增長，加上投資及當地消費增加，將繼續支持斯里蘭卡經濟快速增長。不過，斯里蘭卡仍要面對宏觀經濟失衡，例如財政和經常帳的雙赤字問題稅收偏低亦令人關注，當局在2014年財政預算擴大增值稅的徵稅範圍，並進一步引入措施擴大徵稅範圍和降低若干對零售及批發貿易稅項的徵稅門檻。

從正面看，斯里蘭卡的經常帳狀況有所改善。雖然如此，一旦外國投資者的風險胃納產生變化或投資者從新興市場撤走，或會令資金流入突然中斷，並導致原先看似可承受的經常帳赤字變得難以維持。

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香港出口信用保險局 | 2014年12月31日

科威特：高度依賴石油業

近況概覽

政治	石油累積的大量財富，有助科威特減低阿拉伯之春對國家造成的政治震盪 不過，政府與國會關係緊張，導致多次提前大選及內閣重組 縱然有聲音要求改革憲制，科威特國王仍然緊握大權
經濟	按照目前的產油速度，已探明的石油蘊藏量還可繼續供應約90年 石油產量及出口增長放緩，窒礙近來的經濟增長 經濟多元化的進展有限，未能擺脫對石油業的依賴

國家概覽

科威特是一個位於波斯灣邊陲的阿拉伯國家，非常依賴石油資源，其石油蘊藏量約達1,020億桶，相當於全球蘊藏量的6%以上。石油及天然氣業一直主導國家經濟，佔國內生產總值約60%，另佔出口收入近95%。由於石油資源豐富，科威特得以躋身全球最富裕國家之列，其人均國內生產總值逾4萬美元。但促進石油以外行業發展的步伐緩慢，令國家容易受外圍環境影響。伊拉克政局動盪，加上極端聖戰分子冒起，亦對科威特的國土安全帶來重大隱憂。

主要資料
首都	科威特市
人口	400萬
面積	17,818平方公里
貨幣	科威特第納爾
官方語言	阿拉伯語
國家制度	君主立憲制

 

主要出口商品(佔2012年總額百分比)	主要進口商品(佔2012年總額百分比)
原油 (93.3%)	消費品 (40.0%)
非油產品 (6.7%)	半製成品 (34.0%)
	資本貨品 (23.0%)
三大出口國(佔2013年總額百分比)	三大進口國(佔2013年總額百分比)
南韓 (15.1%)	中國 (11.1%)
印度 (14.1%)	美國 (10.7%)
日本 (10.8%)	沙地阿拉伯 (8.0%)

 資料來源︰經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

政治趨勢

科威特是君主立憲制國家，雖然沒有正式的政黨，但該國的選舉傳統根基深厚，由50位議員組成的單院制國會更有權否決政府提交的議案。現時國會內支持及反對政府的議員比例較以往平均。如國會與政府雙方的關係持續緊張，或會對政局穩定構成更大風險，並妨礙經濟結構改革。

由於科威特的國家規模較小，因此加強與鄰近五個海灣合作委員會成員國的政經連繫，仍會是政府的主要政策方向，同時將繼續致力與多個亞洲大國兼主要貿易夥伴，如中國、日本、印度及南韓建立穩固的雙邊關係。

經濟趨勢

經濟指標	2011	2012*	2013*	2014^	2015^
名義國內生產總值(十億美元)	155.0	174.9	173.5	177.3	183.6
實質國內生產總值增長(百分比)	10.2	8.3	3.0	2.5	3.7
人均國內生產總值(美元)	41,940	45,750	43,760	43,330	43,510
通脹率(百分比)	4.8	3.3#	2.6	3.0	3.7
財政結餘(佔國內生產總值百分比)	29.8	25.9	26.0	25.1	22.4
經常帳結餘(佔國內生產總值百分比)	43.3	45.9	40.8	37.9	34.6
外債/國內生產總值(百分比)	24.1	20.2#	19.6#	18.7	19.1

#實際 * 估計 ^ 預測
資料來源: 經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

科威特石油蘊藏量豐富，人均石油儲備約26,800桶，位居全球之首。按照目前的產油速度，已探明的石油蘊藏量還可繼續供應約90年。龐大的石油收入大幅增強了政府的財政狀況。過去十年，科威特平均錄得相等於國內生產總值30%的財政盈餘，經常帳盈餘平均亦錄得相等於國內生產總值的35%，令外圍金融及經濟風險對科威特的影響非常有限。

展望未來，隨著石油產量、公共支出與私人消費逐步增加，經濟增長短期而言可望加快至約4%。然而，礙於先進經濟體及新興市場的增長潛力放緩，科威特經濟難免要面對較大的下行風險。

政府公布2015至2019年新一份五年發展計劃，著眼於推動經濟多元化發展，及實行多項超大型策略發展計劃以促進投資，不過計劃仍有待國會通過方可落實。儘管科威特的財政實力雄厚，但各項社會補貼及退休金開支政策僵化，加上政府大幅增加開支，開支於過去十年增加兩倍，突顯科威特一定程度的財政風險。

資料提供

香港出口信用保險局 | 2014年12月31日

波蘭：積極融入歐盟保穩定

近況概覽

政治	公民綱領黨的圖斯克在獲選為下任歐洲理事會主席後，於9月辭任波蘭總理職務 波蘭下屆大選將於2015年年底舉行，如何團結黨內不同派別是圖斯克的繼任人科帕奇所要面對的一大挑戰
經濟	波蘭經濟於過去兩年顯著放緩，2013年經濟僅增長1.6% 歐元區核心國家的經濟持續下跌，以及地緣政治緊張局勢加劇，會是波蘭經濟的主要下行風險 就採用歐元一事一直未有太大進展，俄羅斯與烏克蘭衝突促使波蘭重新考慮計劃，期望進一步融入歐盟可保國家穩定

國家概覽

波蘭是中歐人口最多及面積最大的國家。2004年加入歐盟後，經濟更進一步與歐洲及世界融合。於2008年全球金融危機爆發期間，波蘭因受惠於其較大的國內市場而成為歐盟中唯一避過經濟衰退的國家。波蘭擁有高學歷及優良競爭條件的人力資源，有助吸引外商直接投資，尤其在汽車、研發、電子及化工行業。現時，波蘭被世界銀行列為高收入國家，不過人均國內生產總值僅及歐盟平均的三分之二左右。

主要資料
首都	華沙
人口	3,850萬
面積	312,685平方公里
貨幣	波蘭茲羅提
官方語言	波蘭語
國家制度	議會共和制

 

主要出口商品(佔2013年總額百分比)	主要進口商品(佔2013年總額百分比)
機械及運輸設備 (34.0%)	機械及運輸設備 (30.9%)
製成品 (19.2%)	製成品 (16.7%)
食品及活禽 (9.5%)	化學與化工產品 (13.4%)
三大出口國(佔2013年總額百分比)	三大進口國(佔2013年總額百分比)
德國 (24.9%)	德國 (26.0%)
英國 (6.5%)	俄羅斯 (10.0%)
捷克 (6.1%)	荷蘭 (5.7%)

資料來源︰經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

政治趨勢

波蘭是議會共和制國家，每四年至少舉行一次議會選舉。圖斯克在當選下任歐洲理事會主席後，於9月辭任波蘭總理職務，下議院議長科帕奇接任總理領導國家。科帕奇要面對的一大挑戰是如何重整公民綱領黨，團結黨內各個派別。另一方面，政府的施政重點仍會是整頓公共財政之餘，同時促進經濟增長。

烏克蘭危機爆發後，波蘭支持加大對俄的制裁力度。目前，波蘭非常依賴俄羅斯的天然氣，當地約有60%天然氣來自俄羅斯。波蘭在短期內雖難以減低對俄羅斯能源的依賴程度，但已著手加強軍事方面的應對能力。而今年9月初，北約同意派遣一支4,000多人的快速反應部隊駐紮波蘭。

經濟趨勢

經濟指標	2011年	2012年	2013年	2014年*	2015年^
名義國內生產總值(十億美元)	514.9	489.9	517.7	541.6	539.0
實質國內生產總值增長(百分比)	4.5	2.1	1.6	2.7	3.3
人均國內生產總值(美元)	13,370*	12,720*	13,440*	14,070	14,040
通脹率(百分比)	3.9	3.7	0.8	0.2	1.2
財政結餘(佔國內生產總值百分比)	-5.0	-3.9	-4.0	-3.6	-3.0
經常帳結餘(佔國內生產總值百分比)	-5.3	-3.6	-1.4	-1.2	-1.9
外債/國內生產總值(百分比)	62.3*	74.6*	73.0*	73.1	71.7

* 估計 ^ 預測
資料來源: 經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

2014年第二季，受到經濟政策支持，並且在主要貿易夥伴經濟改善帶動下，波蘭的實質國內生產總值增長3.3%。然而，上半年相對較快的經濟增長似乎難以延續至下半年。觀乎歐元區復甦乏力、烏克蘭危機打擊區內經濟活動，以及歐盟與俄羅斯之間的相互制裁，均可能對下半年的經濟增長造成負面影響。

今年9月，波蘭連續三個月出現通縮。通縮主要是由於俄羅斯的食品禁令，導致波蘭國內食品產量過剩，令食品價格下跌。為求振興經濟和擺脫持續通縮的威脅，波蘭中央銀行行在10月將利率下調0.5%至2%的新低。

今年3月俄羅斯吞併鄰國烏克蘭部分領土後，波蘭的政治領袖對加入歐元區一事更為熱衷，認為此舉可將波蘭與歐洲核心國家牢固地聯繫起來，為波蘭提供多一層額外的安全保障。波蘭總統、財政部長及央行行長於6月時表示，明年大選結束後會是討論採用歐元事宜的理想時機。

資料提供

香港出口信用保險局 | 2014年12月31日

土耳其：犧牲高增長減赤字

近況概覽

政治	埃爾多安自2003年當選總理以來一直主導土耳其政壇，並成為國家首位直選總統 他矢言要改變現時的議會制模式，及賦予總統更大實權 鄰國敘利亞與伊拉克的動盪持續，對土耳其穩定構成威脅
經濟	面對通脹高企，加上地緣政治局勢緊張，近年經濟增長放緩至介乎3至4% 經常帳赤字龐大，又依賴短期資金支持，令土耳其經濟容易受資金流向影響

國家概覽

土耳其位於歐亞交界，約有7,500萬人口。土耳其經濟自80年代起逐漸開放，工業生產由傳統紡織及成衣業擴展至汽車、建築及電子產品。過去十年，土耳其人均國內生產總值增加接近一倍至現時超過10,000美元。儘管經濟增長理想，經常帳赤字偏高及依賴短期資金支持，令土耳其經濟容易受資金流向影響。鄰國敘利亞與伊拉克的動盪持續，尤其是極端「伊斯蘭國」迅速崛起，亦對土耳其穩定構成威脅。

主要資料
首都	安卡拉
人口	7,540萬
面積	783,562平方公里
貨幣	土耳其里拉
官方語言	土耳其語
國家制度	共和制

 

主要出口商品(佔2013年總額百分比)	主要進口商品(佔2013年總額百分比)
紡織品及成衣 (18.1%)	燃料 (14.2%)
交通運輸設備 (12.0%)	化學品 (13.3%)
鋼鐵 (11.5%)	機器 (9.3%)
三大出口國(佔2013年總額百分比)	三大進口國(佔2013年總額百分比)
德國 (8.8%)	俄羅斯 (10.0%)
伊拉克 (7.4%)	中國 (9.8%)
英國 (5.6%)	德國 (9.6%)

資料來源︰經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

政治趨勢

今年8月，埃爾多安在第一輪總統選舉中獲得約52%選票，成為國家首位直選總統。一方面，埃爾多安支持者認為他任內致力改善土耳其經濟，並為國內保守派發聲，但另一方面，批評者指責其獨裁作風及政策有伊斯蘭化的傾向。外交上，土耳其於2005年展開加入歐盟的談判，惟由於德國等國家擔心文化差異致難以融合，談判迄今進展有限。

經濟趨勢

經濟指標	2011年	2012年	2013年	2014年^	2015年^
名義國內生產總值(十億美元)	774.6	789.1	820.1	796.6	857.6
實質國內生產總值增長(百分比)	8.8	2.1	4.0	3.0	4.0
人均國內生產總值(美元)	10,470	10,560*	10,880*	10,480	11,180
通脹率(百分比)	6.5	8.9	7.5	8.9	7.4
財政結餘(佔國內生產總值百分比)	-1.4	-2.1	-1.2	-2.6	-2.7
經常帳結餘(佔國內生產總值百分比)	-9.7	-6.1	-7.9	-5.8	-6.0
外債／國內生產總值(百分比)	39.4	42.8	47.6	48.0	44.5

* 估計 ^ 預測
資料來源: 經濟學人智庫 (EIU) (www.eiu.com)

全球金融危機爆發後，土耳其經濟曾強勁反彈，不過近年增長已見放緩。私人消費仍然是主要增長動力，但高通脹和緩慢的薪金及就業增長，抑制了家庭支出。今年第二季，由於財政及貨幣狀況較去年收緊，實質國內生產總值按年增長放緩至2.1%，預料明年增長才有望在私人消費及投資轉強下加快。

土耳其市場概況長期出現經常帳赤字，反映其倚重進口能源的結構性問題－幾乎所有石油和天然氣均來自進口。同時，土耳其的工業製成品亦需進口半製成品才能生產。如果貿易結構沒有重大改變，土耳其要想收窄經常帳赤字，唯有以犧牲高經濟增長作為代價。土耳其政府已就此推出各項措施，不過有關計劃在短期內不會改變土耳其對能源進口的依賴。

資料提供

中國銀行(香港) | 2015年03月26日

離岸市場人民幣匯率對利率的影響評析

2014 年 11 月之後，離岸市場人民幣對美元匯率（CNH 匯率）經歷了一段持 續的貶值走勢，同時離岸人民幣拆息也大幅波動，資金成本顯著上升。這一輪離 岸市場人民幣利率波動及升高與匯率貶值之間是否存在因果關係，以及如何發生 作用，本文將對此進行分析。

離岸市場不同資金獲取方式對人民幣利率的影響

利率為資金需求方在獲取資金時支付的成本，因此要回答前面的問題，首先 有必要梳理離岸市場人民幣資金的獲取渠道及各種渠道對利率的影響：

不同於內地市場主體以回購（REPO）和拆借為獲得流動性的主要渠道，目前 離岸市場主體主要有三種方式來獲取人民幣流動性：貨幣掉期（CNH SWAP）、 同業拆借和貨幣利率交叉互換（CNH CCS）。三種方式對離岸市場人民幣利率的 影響各不相同：

貨幣掉期（CNH SWAP）是以外匯（主要是美元）與人民幣進行掉期，相當 於是以美元為抵押來獲取人民幣的融資方式。目前人民幣貨幣掉期市場日均交易 量可超過 200 億美元，遠超過拆借交易量（約 50-80 億美元 / 日），是離岸主體 獲得人民幣流動性的主要渠道。CNH SWAP 交易所隱含的人民幣資金價格（CNH Implied Yield）也成為離岸市場人民幣的“指標”利率。

同業拆借需要資金拆出方預先授予資金拆入方授信額度，由於是無抵押的信 用借貸，對參與機構的資質有一定要求，也限制了能夠拆借的資金規模，總體交 易不如貨幣掉期活躍。而離岸市場同業在拆借交易報價時，也主要是參考當時對 應期限的 CNH Implied Yield。因此離岸市場人民幣資金的價格變動 , 會率先反 應在 CNH Implied Yield 上 , 再傳導到同業拆息。如下圖，CNH Implied Yield 與 CNH HIBOR Fixing 的走勢高度一致，但後者僅為每天公佈一次的定盤價，並不 能完全反應市場實際成交情況，波動性較小。

 

 

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香港貿發局經貿研究 | 2015年04月16日

「一帶一路」對香港的含意

「一帶一路」，即「絲綢之路經濟帶」和「21世紀海上絲綢之路」，是中國對外發展的重要戰略。中國發改委於2015年3月28日發布一份《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的願景與行動》（以下簡稱《願景與行動》），概括地描述了「一帶一路」的框架思路、合作重點、合作機制等。

概括而言，「一帶一路」的核心是為沿線地區基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等實現互聯互通，而這幾個戰略目標與中國企業「走出去」也是密不可分。按照《願景與行動》及從各方所得資料，「一帶一路」這個涉及廣泛地區的發展戰略將為香港帶來發展機遇。

《願景與行動》的主要內容

按照《願景與行動》，「一帶一路」將以「五通」，即政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通為主要內容，概括有以下方面：

• 絲綢之路經濟帶重點合作方向包括中國經中亞、俄羅斯至歐洲（波羅的海）；中國經中亞、西亞至波斯灣、地中海；中國至東南亞、南亞、印度洋。21世紀海上絲綢之路重點合作方向包括從中國沿海港口過南海到印度洋並延伸至歐洲；從中國沿海港口經南海到南太平洋。當中依託國際通道，沿線中心城市，以重點經貿產業園區為合作平台。海上以重點港口為節點，共同建設通暢安全高效的運輸大通道。

• 在基礎設施聯通方面，優先暢通瓶頸路段，推動口岸設施建設和港口合作建設，實現國際運輸便利化；建設區域通信幹線網路，提高國際通信聯通水平。

• 投資貿易合作方面，研究解決投資貿易便利化問題，共同商建自由貿易區；擴大傳統貿易，發展現代服務貿易及跨境電子商務；以投資帶動貿易發展，加強與有關國家在產業鏈條上的合作，推動上下游/關聯產業協同發展，建設境外經貿合作區；鼓勵中國企業參與沿線國家基礎設施建設和產業投資。

• 資金融通方面，推動亞洲債券市場的發展，推進亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家開發銀行和絲路基金的組建；支援沿線國家和企業/金融機構在中國境內發行人民幣債券；中國境內金融機構和企業在境外發行人民幣債券和外幣債券，並在沿線國家使用所籌資金；發揮絲路基金以及各國主權基金作用，引導商業性股權投資基金和社會資金共同參與「一帶一路」項目。

「一帶一路」示意圖

• 人文交流領域方面，將加強教育文化合作，包括擴大相互間留學生規模；加強旅遊合作；支持沿線國家智庫之間開展聯合研究、合作舉辦論壇等。

• 發揮內地各地方優勢方面：

  • 西北、東北地區：發揮新疆的區位優勢，打造絲綢之路經濟帶核心區；發揮內蒙古及黑龍江聯通俄國和蒙古的優勢，完善黑龍江對俄鐵路網。

  • 西南地區：主要發揮廣西、雲南等地優勢，加快北部灣經濟區和珠江－西江經濟帶開放發展，打造大湄公河次區域經濟合作新高地。

  • 沿海和港澳台地區：支援福建建設海上絲綢之路核心區，打造粵港澳大灣區（發揮深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴等開放合作區作用），加強上海、天津、寧波－舟山、廣州、深圳、湛江、汕頭、青島、煙台、大連、福州、廈門、泉州、海口等沿海城市港口建設，強化上海、廣州等國際樞紐機場功能。

  • 內陸地區：依託長江中游城市群、成渝城市群等，打造重慶西部開發開放重要戰略和成都、西安、鄭州等內陸開放型經濟，建立中歐通道鐵路運輸。

在合作機制及平台方面，《願景與行動》指出將充分發揮現有組織如上海合作組織（SCO）、中國－東盟「10+1」、亞太經合組織（APEC）、亞歐會議（ASEM）等現有多邊合作機制；不過，除現有相關論壇及展覽會外，《願景與行動》還倡議建立「一帶一路」國際高峰論壇。

產業合作，帶動地區商貿

在資源開發方面，有部分內地省份已計劃借力國家「一帶一路」戰略，推動優勢產業走出去，開展先進技術合作；鼓勵企業加大礦產資源境外投資開發力度，更多獲得能源資源供給。

在產業合作方面，據商務部合作司表示，目前，中國在全球50個國家建立了118個經貿合作區（以內地企業為主體，根據市場情況、東道國投資環境和引資政策等建設經貿合作區，吸引更多的企業到東道國投資建廠），其中有77個處在「一帶一路」沿線的23個國家。這些境外經貿合作區將成為中國企業對外投資合作的平台，也是產業集聚的平台。

位於「絲綢之路經濟帶」上的35個合作區，分別位於哈薩克、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯、匈牙利、羅馬尼亞和塞爾維亞等國。而對「21世紀海上絲綢之路」，經貿合作區更是遍佈沿線：老撾、緬甸、柬埔寨、越南、泰國、馬來西亞、印尼都有中國產業的園區，在南亞巴基斯坦、印度和斯里蘭卡也有園區。因此，「一帶一路」建設將為更多產業帶來發展機會，如工業園區建設、投資工程乃至民間商貿往來等。

金融合作，支援發展

要支援「一帶一路」的發展，中國在金融安排上，正積極推行「兩行一金」建設，即亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家發展銀行和絲路基金。絲路基金已於2014年12月底正式成立。據絲路基金董事長金琦指出，絲路基金主要投資於基礎設施、能源開發、產業合作和金融合作，尤其要重點支持國內高端技術和優質產能的「走出去」；而「一帶一路」沒有嚴格的地域界限，只要有互聯互通的需要，絲路基金都可以參與相關的項目。

在某些行業的項目投資中，絲路基金可能會設立子基金。其中一類子基金是以某行業為切入點，例如，選擇電力方面的項目較多，就可以組建電力子基金，另一類子基金可以基於區域，例如一些人才對某一區域非常熟悉，就可以做一個該區域的子基金。

此外，據人民銀行行長周小川表示，「一帶一路」帶來投融資的機會，是因為其中有不同類型的多元融資需求，投行的角色就是通過恰當的金融安排讓需求和供給匹配起來。在相關人才需求上，周小川更表示需要一些懂投資、懂國際、對特定國別有瞭解、有知識和關係積累、要懂點工程（特別是工程項目的財務）、對重點行業有一定知識或經驗、有適用的外語等人才。

帶動內地投資需求

中國不同省份對「一帶一路」均反應積極，據報導截至2015年2月5日，已召開地方兩會的28個省份中，超過2/3的省份都對「一帶一路」進行了省內規劃。特別在基建項目的規劃，例如重慶出台《貫徹落實國家一帶一路戰略和建設長江經濟帶實施意見》，據報預計在2020年前將投資1.2萬億於基礎設施，當中對建築、規劃、管理、金融等可能帶來不少合作機遇。

對香港的啟示

基建是「一帶一路」發展的第一步，也會延伸至相關行業，涉及投資和工程承包及相關的服務需求。當中融資、項目風險/品質管理、IRES等領域將為香港帶來更多發展空間。

在中國企業「走出去」投資的過程中，可能涉及不少併購，例如有分析指中國的航空業也應準備通過併購「走出去」。香港向來是內地企業「走出去」的平台，據內地統計，截至2013年底的累計投資計算，內地通過香港進行的對外投資達3,771億美元，佔累計投資總額57.1%。海外投資及併購活動增加，將帶來對香港相關的專業服務需求。

「一帶一路」發展後，中國同相關國家之間的人員往來、國際物流需求等都會增加。國際物流聯繫和運作，正是香港業界的優勢之一。除了貨運服務受惠，香港作為海運服務中心的功能可能得到進一步發揮。對位處廣東自貿區的南沙也有意發展海運服務，香港可探討如何加強彼此合作。

金融服務將是香港可以擔當更大角色的領域，提供更多不同的服務，包括集資、融資、債券、資產管理、保險、人民幣離岸業務等。香港可以爭取在「兩行一金」的運作上發揮更大的角色功能，包括設立總部和分支機構，利用香港國際化的人才，爭取絲路基金的子基金落戶香港。除了客運和貨運，飛機租賃等航空業配套金融服務可能也是發展空間之一。

在產業合作方面，中國的境外經貿合作區將成為中國企業對外投資合作的平台之一，也是產業集聚的平台。東南亞地區、南亞地區、以至中亞地區都可能進一步發展成為更廣泛的產業轉移基地網絡，甚或進一步成為消費市場，對相關物流和供應鏈管理及消費產品和服務的需求，將隨著地區的發展而增加。至於將來打通中亞物流樞紐，利用鐵路貫通中國和中亞地區，例如由重慶出發的「渝新歐」鐵路，港商也可考慮利用該等路線，把貨物直接送到中亞市場，節省時間和成本。

在地區發展方面，除了海外地區如東南亞地區，南亞地區，以至中亞及中東歐地區，內地不同省市在配合「一帶一路」的基建投資和物流服務需求也是對相關業界的新商機。

香港在「一帶一路」的合作平台上也可扮演更積極角色，例如爭取常規化的國際高峰論壇在香港定期舉行，與沿線國家智庫、文化、教育機構之間開展聯合研究、培訓、合作、交流等；或在相關領域，如物流、基建、金融等發揮人才交流/培訓平台的角色。

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