中銀香港策略員熊惟博、中銀香港經濟研究員黃思華
國家主席習近平在2013年提出「一帶一路」倡議，標誌着中國對外直接投資進入更高層次的發展階段，今年中央又公布了《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，明確大灣區成為「一帶一路」重要支撐區、投融資基地和境外服務樞紐的定位。大灣區城市群一直是外資的重要集中地，廣東省對外直接投資（FDI）居全國首位，香港更是眾所周知的對外投資平台，內地的對外直接投資約有超過一半投放在香港，內地亦佔香港整體對外直接投資的四分之一，可見大灣區具優厚基礎，為「一帶一路」建設提供有力支撐。
東盟作為「一帶一路」沿線連通東西貿易要道的關鍵樞紐，近年已成為中國對外直接投資的重要目的地。2017年中國對「一帶一路」沿線國家境外企業的直接投資，便有七成流向了東盟，中國對外FDI流量的前20個國家中，有7個是東盟國家，同期中國對東盟的FDI存量為890億美元，佔中國對外直接投資存量的5%。憑藉強勁的經濟增長、龐大的人力資源和廣闊的市場潛力，東盟將成為中國今後對外投資的重點地區。
現有經濟學理論一般認為，一國FDI會隨國際貿易發展而增加。從歷史經驗看，日本和南韓亦印證了貿易驅動FDI的規律。日本自上世紀八十年代起在日圓升值和製造業成本上升下，FDI加速向東南亞和其他地區轉移，南韓則於2004年起推行積極的自由貿易政策，與包括東盟在內的多個國家簽訂自由貿易協議，伴隨出口的增加，FDI也快速上升。
華FDI佔GDP「追落後」
至於中國，儘管目前FDI已經開始加速，但相對規模仍然較低，FDI和GDP之比僅為12%，相對日韓一般為20%至30%。如果日韓的發展規律可以為鑑，則未來中國FDI仍有大幅提升的潛力空間。
東盟各國經濟發展多樣化，產業結構及資源稟賦各有特色，為投資者提供多元化的機遇。經濟結構方面，新加坡服務業佔整個經濟的四分之三，反映了經濟發展相對成熟的特徵，其金融保險、批發貿易、專業服務等較為發達；汶萊經濟主要以石油工業為主，並正推行產業多元化；馬來西亞、泰國和菲律賓的服務業約佔整個經濟的五到六成，工業約佔三至四成，農業則佔約一成。估計東盟區內農業有望保持平穩的增長勢頭，工業及服務業則維持較高增長。
工業方面，東盟國家的土地及勞動力成本相對適中，不少國家更給予外資稅務優惠和基建配套等鼓勵措施，為國際投資者提供了具有吸引力的營商環境。此外，東盟的增長空間龐大，市場開拓潛力高，還與多個國家簽署了自由貿易協定，使產品能以較低的關稅進入海外市場。
助東道國融入全球製造鏈
至於服務業，隨着東盟國民收入持續增長和對外開放進一步加深，來自區域內外的潛在需求將十分龐大，帶動金融、地產、商業服務、運輸、資訊科技、醫療、教育等服務業需求。同時在東盟經濟共同體（ASEAN Economic Community）的推動下，東盟各國加強旅遊業合作，預計旅遊業將繼續成為服務業的重要增長領域。
值得一提的是，中國新經濟企業亦積極拓展海外市場，未來中國對東盟投資，不會只局限於製造業、批發和零售業等傳統行業上，也將涉足健康醫療和研發等新興行業。因此，中國對東盟投資將有利於幫助東道國提升製造服務和製造能力，推動當地產業體系，進而加強東盟國家融入全球製造鏈。由於篇幅所限，下期將會從定量分析結果，探討中國對東盟投資的因素，以及中國FDI為區域性金融機構帶來的機遇。
（二之一．待續）