中國多邊發展對亞洲有利

Union Bancaire Privée資產管理部基金經理 諸葛行 姚鵬

過去一年經歷人民幣一次性大幅貶值、股市連番受挫後，中國在全球股票市場中擔當的角色，已由需要國家資金救亡的「黑天鵝」，搖身一變成穩定環球經濟大局的支柱。

在歐洲和日本央行實施負利率政策下，中國宏觀經濟數據表現如今展現了抗逆力，而中國人民銀行亦藉此加強對外溝通去穩定市場情緒。當局持續推動削減煤炭和鋼鐵業產能過剩的工作，配合商品價格回升，促使中國生產物價指數（PPI） 自2012年初以來，首次在2016年9月重回正值。

生產物價回升 市場鼓舞
此外，北京當局在去年動用超過3000億美元的外滙儲備以抗衡人民幣疲弱，此舉不但穩定了中國內地的形勢，同時應對了英國脫歐、特朗普當選美國總統等多變的外圍因素。

中國經濟於去年復甦，為2017年3月人大會議邁向新發展里程而鋪路。總理李克強在發表《政府工作報告》時指出，當局將以緩減金融風險為重，把中國2017年的經濟增長目標訂為「約6.5%」，相比2016年「由7%調低至6.5%」，以及2015年的「約7%」為低。及至2020年期間，中國經濟必須保持至少6.5%的年均增長，才有望實現提高國內生產總值和城鄉居民人均收入至2020年翻倍的目標，全面建成小康社會。

然而，我們認為當局改變施政方針及政策次序是明智之舉。雖然2021年乃中國共產黨建黨一百周年，中國政府到時若能達成以上宏大目標無疑別具意義，但過於急進有害而無益，反而應強調控制風險以緩減市場憂慮。

當局正積極地化解當前的國內問題，反映務實的政策取向。在眾多主要的經濟指標中，PPI指數的回升令人鼓舞。中國生產物價自從2015年尾見底後，正逐步改善，不但對經濟景氣起了支持作用，也為解決供給側改革遇到的政治難題帶來深遠意義。

只要PPI能夠在較長時間維持在零以上，有機會可降低企業償債的實質成本，有助提升企業的盈利。此外，通脹回升亦使人行調整寬鬆的貨幣政策至相對穩健。人行今年會傾向維持12%的信貸增長，相信隨着更多資金流入生產力更高的行業和民企，這與李克強期望本年財政赤字保持在國內生產總值的3%互相呼應。

穩健貨幣政策 股市看俏
中國經濟數據表現轉強，有望帶動企業盈利增長；加上人行實施穩健貨幣政策，使我們看好今年中國股市的前景。股市造好能降低資產質素所引起的關注，並重估資產價值，金融業及保險業等非銀行金融業可望受惠。當局大手推行公私營合作計劃（PPP）以帶動經濟增長，相信會令多個行業的承包商獲益不少。另外，擴大供給側改革亦有利工業，讓市場力量對企業業績發揮更大的影響力。

中國經濟回穩連帶也惠及亞洲區內其他市場，特別是印度和東盟等東南亞國家。最近中國積極與東盟國家改善關係，換取在貿易和其他領域加強合作的機會，可見當局着眼於透過推動多邊貿易關係，以促進經濟和境外投資。

當另一邊廂的美國有意改變貿易政策，傾向建立雙邊關係時，中國則致力推動與16個國家洽簽《區域全面經濟夥伴協定》（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP），並力推「一帶一路」倡議，務求與鄰近地區加強互聯互通。當全球陷於動盪不安之際，中國的穩定性尤其重要，並可望成為促進亞洲區內動力的契機。