"一带一路"背景下国有企业海外并购的趋势、挑战与对策

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习近平总书记在2013年访问中亚四国和东盟期间,先后提出了"丝绸之路经济带"和"海上丝绸之路"的战略构想,并在2013年12月召开的党的十八届三中全会上通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》关于“构建开放型经济新体制”中进一步明确提出:"加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局。""一带一路"倡议的提出,是时代的要求,是把快速发展的中国经济同沿线国家利益结合起来,利用中国自身发展优势实现自身发展的同时,带动其他国家乃至世界经济发展的伟大创举。

亚洲开发银行(简称"亚开行")在2014年发布的《亚洲发展展望报告》里面指出,虽然亚洲区域的经济增长速度有所放缓,但其仍然是全球主要国家中增速最快的区域,尤其是该区域主要经济体正在执行的改革措施将继续推动该区域领衔全球经济增长,因此亚洲区域是实行"一带一路"倡议的重点。

经济的快速发展需要相应的配套设施,然而目前亚洲国家在基础设施上依然存在巨大的不足。根据亚开行的预测,2010-2020年亚太地区对基础设施的需求高达8万亿美元。基础设施的建设是支持经济发展的重要保障,也是实现"一带一路"倡议互联互通的基本要求,而基础设施的建设需要巨额资金的支持。

"一带一路"倡议实施过程中的资金需求主要集中在以下几个领域:一是通信、供水和环卫设施等基础设施领域。沿线的中亚、东南亚等国家的基础设施较为落后,对基础设施的新增需求强烈。二是交通、港口等跨境通道领域。"一带一路"的畅通需要提升铁路、公路、管道等通道能力。三是能源、资源领域。"一带一路"跨越的地区能源和资源丰富,特别是中亚、俄罗斯等地区蕴藏着丰富的矿产、石油、天然气等资源,开发潜力巨大。"一带一路"沿线国家虽然经济发展迅速,但是差异较大,一些国家市场制度不完善,在这些国家进行基础设施建设,存在资金需求量大,投资回报期长而且未来收益不确定的问题。与此同时,"一带一路"沿线国家间目前跨境金融合作的层次较低,大部分的贷款集中在油气资源开发,管道运输等能源领域,其他领域未能从中受益。因此,为了顺利推进"一带一路"倡议的实施,为"一带一路"沿线特别是亚洲区域的基础设施建设提供资金支持,我们需要对融资进行总体的规划,构建以丝路基金为引导,以亚洲基础设施投资银行等国际开发性金融机构为重要支撑,以国内政策性银行、国内商业银行以及民间投资机构为主要基础的多元联动的融资机制。

充分发挥丝路基金的引导作用

2014年11月,在加强互联互通伙伴关系对话会上,习近平总书记发表了《联通引领发展伙伴聚焦合作》的重要讲话:中国将出资400亿美元成立丝路基金。丝路基金成立的初衷是为“一带一路”服务,主要使命是为"一带一路"沿线国家提供基础设施建设、资源开发、产业合作等有关项目提供投融资支持。丝路基金是一个开放的平台,它的包容性和多元化可以为"一带一路"倡议实施提供丰富的融资渠道和方式,可以吸引有资金实力、有知识和管理经验的银行和投资机构参与,多方汇聚就可以优势互补,博采众长。丝路基金的定位是中长期的开发投资基金,注重合作项目,更注重中长期的效益和回报。不同于以往股权投资7~10年的投资周期,丝路基金的投资期限能够到15年或者更长的时间,可以满足一些发展中国家中长期的基础设施建设的资金需求。丝路基金首期资本金100亿美元(首期注入的资本为美元),这主要是便于国内外投资者通过市场化方式加入进来,外汇储备通过其投资平台出资65亿美元,中国投资有限公司、中国进出口银行、国家开发银行亦分别出资15亿、15亿和5亿美元。随着"一带一路"倡议的不断推进,相信会有更多的资本进入。

2015年4月20日,丝路基金、三峡集团及巴基斯坦私营电力和基础设施委员会在伊斯兰堡共同签署了《关于联合开发巴基斯坦水电项目的谅解合作备忘录》(以下简称《谅解备忘录》),该项目是丝路基金注册成立后投资的首个项目。根据《谅解备忘录》,丝路基金将投资入股由三峡集团控股的三峡南亚公司,为巴基斯坦清洁能源开发、包括该公司的首个水电项目——吉拉姆河卡洛特水电项目提供资金支持。电力行业是巴基斯坦政府未来十年发展规划中优先支持的投资领域,丝路基金首个对外投资项目落地巴基斯坦的电力项目,标志着丝路基金开展实质性投资运作迈出了重要一步,而"中巴经济走廊"建设是"一带一路"建设的旗舰,表明丝路基金服务"一带一路"建设的使命。从项目运营管理模式来看,卡洛特水电站计划采用"建设—经营—转让"(BOT)模式运作,于2015年底开工建设,2020年投入运营,运营期30年,到期后无偿转让给巴基斯坦政府;从项目融资方式来看,丝路基金投资卡洛特水电站,采取的是股权加债权的方式:一是投资三峡南亚公司部分股权,为项目提供资本金支持。在该项目中,丝路基金和世界银行下属的国际金融公司同为三峡南亚公司股东;二是由中国进出口银行牵头并与国家开发银行、国际金融公司组成银团,向项目提供贷款资金支持;从控制风险方面来看,通过股权加债权的方式,一方面可以通过股权锁定长期投资的高额回报,获取一定股份,参与公司治理,提高投资收益的确定性,另一方面可以通过债权获取优先清偿权,有助于控制风险。丝路基金不是援助性的,在一定程度上也是逐利的,因此丝路基金在服务"一带一路"建设的同时要评估项目的风险,平衡好风险和收益之间的关系。

然而,就丝路基金目前的设计规模来看,即使不断加入新的投融资机构,其资金也难以满足"一带一路"沿线上万亿基础设施建设的资金需求,因此我们有必要充分发挥丝路基金的引导作用,为国际开发性金融机构以及国内政策性银行、国内商业银行以及民间投资机构等投资指引方向,通过不同方式吸纳调动各方资金,服务"一带一路"建设。

丝路基金的资金是政策性质,象征性和号召力较强,因此当丝路基金决定投资某一项目时,就为外界传递一种积极的信号,这时商业资本的逐利性和风险规避性决定了当其发现这一项目有政府保障而且有利可图的时候,商业资本就会参与项目投资,这样就可以吸引国际金融机构以及商业性金融机构参与进来。丝路基金还可以通过吸纳境内外资金支持战略开发项目,充分依托政府信用,向境内外金融市场发行“一带一路”倡议专项债券,引导外汇储备、社保、保险、主权财富基金等参与"一带一路"投资。

充分认识国内政策性和商业性银行以及投资机构的基础作用

"一带一路"沿线国家数目众多,在这些国家进行基础设施建设不仅需要巨大的资金,而且需要有专门的海外项目投融资的知识和经验。

国内政策性银行的资金为政策性质,国家信用担保,并且本身资金实力雄厚,可以对大型、长期的项目提供融资服务。虽然政策性银行的境外服务网络不多,但是其合作代理行较多,因此可以通过信贷产品的发行为"一带一路"融资服务。如2014年中国进出口银行对"一带一路"周边29个国家累计贷款超过1200亿美元,其中向巴基斯坦的能源和基础设施领域提供了约8亿美元融资支持,随后还将为其提供多达十亿美元的融资支持,这可以有力的促进巴基斯坦基础设施建设,推进"一带一路"倡议的顺利实施。2014年,国家开发银行向"一带一路"周边29个国家累计贷款超过1200亿美元,目前国家开发银行已与世界69个国家和地区的100多家区域、次区域金融机构建立了合作关系,在中长期投融资方面具有显著优势,可以为"一带一路"基础设施的建设提供有益支持。除了本身的项目贷款,中国进出口银行和国家开发银行还应该积极的支持有实力的中国企业"走出去",为企业开展对外投资提供贷款支持,帮助企业进行项目的建设融资。

商业银行的信用较好,筹资能力较强,对于"一带一路"中的一些大型项目可以采取银团贷款的方式为其提供融资服务,也可以利用自身境外网点众多,牌照比较齐全等优势,为"一带一路"各种项目和各个企业提供各种金融服务,如可以利用人民币发放境外贷款降低融资成本或者也可以在离岸市场开发新的避险产品,帮助境外企业降低汇兑风险。因此我们要积极发挥商业银行在"一带一路"倡议实施中的重要作用。2015年,中国银行将为"一带一路"相关项目提供不低于200亿美元的授信支持,而中国建设银行也已确立相关项目资金需求约2000亿元。中国工商银行借助其境外网络优势,如今已经在"一带一路"沿线的18个国家和地区拥有120家分支机构,并与700多家银行建立了代理行关系,其在2014年支持的"一带一路"境外项目已达到73个,总金额达109亿美元,业务遍及33个"一带一路"沿线国家,而且目前中国工商银行已经储备了131个"一带一路"的重大项目,支持项目投资额高达1588亿美元,涉及电力、交通、油气、矿产、电信、机械、园区建设、农业等行业,基本实现了对"走出去"重点行业的全面覆盖。

中国投资有限公司(简称"中投")是中国最大的主权财富基金,在丝路基金首期资本金100亿美元中,中投出资15亿美元,超过进出口银行和国家开发银行的出资额。中投在很大程度上代表着"国家角色",在全球资本布局、海外商业网络等多方面拥有独特优势,推进"一带一路"建设,要积极发挥中国投资有限公司的重要作用。

另外,我们还要积极鼓励民间的投资机构走出去进行海外投资,为"一带一路"建设添砖加瓦。目前中国最大的民营投资集团是中国民生投资股份有限公司(简称"中民投"),注册资本500亿元人民币,由中国59家知名的民营企业发起成立,参股股东均为大型民营企业。2015年3月27日,中民投宣布将带领数十家国内优势产业龙头民营企业,共同在印度尼西亚投资50亿美元建设中民投印尼产业园,且投资规模短期内将超过百亿美元,主要包括钢铁在内的水泥、镍矿、港口等四大产业项目,这是中民投贯彻落实"一带一路"国家倡议、践行企业国际化的最新举措。民营企业在技术、管理、工艺等方面都具有比较大的优势,但是相比政府背景的银行和机构来说,抵御风险的能力较低,因此他们在选择投资项目时会事先对其进行详细的考察、论证,在形成一套比较成熟的投资方案之后才会最终确定投资方案。这样就可以保证确定的项目在一定时间内基本上都能顺利完成,减少烂尾风险,可以有效的推进"一带一路"倡议的实施。

我们应该摒弃以往参与跨国基础设施援助项目和部分工程承包项目中"政府主导"的观念,以更加"市场化"的运作推动基础设施建设。因此要鼓励民间资本参与"一带一路"信贷项目,加快政府和社会资本合作的步伐,创新公私合营模式(Public-Private Partnership,简称PPP模式)。通过PPP模式既可以在不过度增加财政负担和不加税的情况下改善一国基础设施建设并提供公共服务的能力,也可以有效的"撬动"私营资本参与基础设施建设,所以在推进"一带一路"倡议实施中涉及到的能源、水和污水处理、运输和通讯等部门可充分发挥PPP模式的作用。

综上所述,助力"一带一路"倡议实施的各个资金提供机构之间不是各自为战、相互竞争的关系,而是相互合作、协同发展的关系。为了推进项目融资的有效进行,我们要形成多方联动的融资机制。"一带一路"建设中的一般项目都需要债权融资和股权融资相配合,在充分发挥丝路基金的引导作用的基础上,由丝路基金联合其他投资机构比如亚投行共同投资股权,中投也可以附加参与一部分股权投资,启动一些本来因缺少资本金而难于获得贷款的项目,然后由中国进出口银行和国家开发银行跟进发放贷款,由商业银行为项目参与企业提供银行业务,积极引进民间资本参与项目建设,多方联动,共同促进项目实施,有力的推动"一带一路"倡议的实施。

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